西部超导(688122):Q2业绩恢复显著,超导业务保持较快增速-公司点评报告

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   8月30日,西部超导发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收20.20亿元,同比减少4％;实现归母净利润3.48亿元,同比减少17％。

   点评

   1、2024Q2单季度,公司营收和盈利能力环比恢复,归母净利润环比增长115％。2024H1,公司营收20.20亿,同比减少4％,归母净利润3.48亿,同比减少17％。2024Q2单季度,公司营收12.27亿,同比增长3％,环比增长55％,销售毛利率34.34％,同比提高5.31pcts,环比提高5.88pcts。2024Q2单季度,公司营收和盈利能力环比恢复,实现归母净利润2.38亿,同比增长12％,环比增长115％。

   2、加强研发投入,费用率同比提高。公司高端钛合金、高性能高温合金材料主要用于航空等领域,通过参与型号项目,研发带动销售。2024H1,公司持续加大主要产品领域的研发投入,研发费用1.75亿元,同比增长39％。2024H1,公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.65％、3.43％、8.88％和0.90％,分别同比+0.09pcts、+0.28pcts、+2.71pcts和+0.09pcts。公司四费费率13.86％,同比提高3.17pcts。

   3、超导业务保持较快增速,钛合金销售环比向好。2024H1,公司超导产品实现收入4.82亿,同比增长19.95％;高端钛合金材料实现收入12.84亿,同比减少4.07％;高性能高温合金材料实现收入1.56亿,同比减少44.67％。超导方面,2024H1公司超导业务外部订单持续增加,随着高性能超导线材产业化项目建设完成,公司超导线材产能得到了大幅提升;钛合金方面,2024H1,公司克服市场需求减弱的影响,顺利完成了各项产品的交付,销售环比持续向好,海洋、兵器、核工业等领域钛合金研制任务进展顺利,高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展;高温合金方面,高温合金二期生产线全线贯通,启动试生产,自主设计建设一条高温合金返回料处理线已投入试生产。

   4、合同负债较年初大幅增长,超导产品需求旺盛。截至2024H1末,公司合同负债金额2.92亿元,较年初增长106.46％,主要由于公司收到超导产品预收款所致。合同负债大幅增长体现公司超导产品下游需求旺盛。

   5、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为8.42、10.58和12.80亿元,对应当前股价PE分别为28、22、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   公司产品需求及市场拓展不及预期;产品降价超出市场预期;原材料涨价超出市场预期等。