天齐锂业(002466):二季度亏损幅度收窄,低成本资源优势有望逐步凸显-半年报点评

公司发布半年报:上半年实现营收64.19亿元,同比-74.14％;实现归母净利润-52.06亿元,同比-180.68％。24Q1/Q2分别实现营收25.85/38.34亿元,Q2环比+48.34％;24Q1/Q2分别实现归母净利润-38.97/-13.09亿元,Q2环比+66.41％。

   公司今年上半年业绩大幅转亏,主要原因包括:1)在锂价大幅下行的过程当中,受公司控股子公司泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响,导致今年上半年公司业绩出现阶段性亏损。2)SQM今年上半年受税务诉讼裁决影响导致业绩同比大幅下降。

   核心产品产销量数据:今年上半年泰利森共生产锂精矿约61.20万吨,其中化学级锂精矿约59.10万吨,技术级锂精矿约2.10万吨;锂产品方面,受自产工厂顺利爬产及委外加工的积极影响,公司上半年锂化合物及衍生品销量同比+30.13％,第二季度销量较第一季度销量环比+46.18％。

   资源端:格林布什锂矿定价方式从过去的按季度调整改为按月度调整;另外,公司全资子公司盛合锂业以增资扩股方式引入战略投资者紫金矿业,其拥有四川雅江措拉锂矿开采权,盛合锂业已于2024年1月9日取得雅江县发展和改革局关于措拉锂辉石矿特白沟尾矿库项目备案。

   产品端:公司目前有5个在产的锂化工产品生产基地,综合产能8.86万吨/年,中期产能将进一步提升至超14万吨/年。其中四川遂宁安居工厂项目于2023年12月21日确认产出达到电池级碳酸锂标准的产品;澳大利亚奎纳纳工厂项目生产的氢氧化锂产品已取得送样客户SKOnCo.Ltd和NorthvoltETTAB的认证通过,并于2024年1月开始发货。

   投资端:公司持有SQM22.16％股权,是其第二大股东。SQM今年上半年锂盐销量约为9.57万吨,同比+26.92％,上半年实现营业收入折合人民币168.96亿元,实现净利润折合人民币-46.60亿元。

   风险提示:项目建设进度不达预期;锂矿和锂盐产品产销量不达预期。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   由于锂价波动较大,我们进一步下修了锂价预期,所以也进一步下修了公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为116.15/123.34/146.83(原预测117.29/137.62/160.82)亿元,同比增速-71.3％/6.2％/19.0％;归母净利润分别为-35.16/35.67/47.14(原预测45.27/53.03/62.08)亿元,同比增速(转亏)/201.5％/32.2％;摊薄EPS分别为-2.14/2.17/2.87元,当前股价对应PE为-12/12/9X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源,成本优势突出,能有效抵御行业下行风险。资源端仍有较强扩产潜能,为中游锂盐产能的快速扩张提供坚实的原料保障,中长期成长性值得期待,维持"优于大市"评级。