杰华特(688141):二季度收入创季度新高,亏损幅度收窄

二季度收入同环比增长,亏损幅度收窄。公司2024上半年实现收入7.51亿元(YoY+15.60％),归母净利润-3.37亿元,扣非归母净利润-3.60亿元,同比亏损幅度增大;毛利率同比下降3.8pct至27.79％,研发费用同比增长31％至3.21亿元,研发费率同比提高5.1pct至42.71％。其中2Q24实现收入4.21亿元(YoY+21％,QoQ+28％),创季度新高,归母净利润-1.28亿元,扣非归母净利润-1.47亿元,亏损幅度同比环比均收窄;毛利率为27.87％(YoY-2.7pct,QoQ+0.2pct)。截至2024年中,公司研发人员为635人,较2023年底的544人增加91人。

   上半年电源管理芯片收入增长17.85％,其中电池管理芯片翻倍以上增长。

   上半年公司电源管理芯片收入7.38亿元(YoY+17.85％),占比98.3％,毛利率为27.68％,其中DC-DC芯片收入3.69亿元(YoY+0.55％),占比49％,毛利率25.24％;AC-DC芯片收入2.27亿元(YoY+36.27％),占比30％,毛利率24.51％;线性电源芯片收入1.20亿元(YoY+43.65％),占比16％,毛利率40.58％;电池管理芯片收入2245万元(YoY+135％),占比3％,毛利率30.62％。

   信号链芯片收入689万元(YoY+13.86％),占比0.9％,毛利率20.61％。

   针对新兴市场推出多款新产品,同时积极开展外延式发展。上半年公司发布了高集成度DC-DC模块、升降压DC-DC、放大器、比较器、模拟开关等多款产品,在新能源、汽车等领域得到了客户的肯定;在电子保护开关品类,公司推出多款功率管集成产品,获得计算领域客户的好评;在网通和安防领域,公司推出多款PoE以太网供电芯片,包括高集成4路PSE供电芯片,PD受电端协议和功率全集成芯片,已通过多家头部客户的测试。另外,公司推出了多款汽车应用的高低边驱动芯片,并基本完成了汽车LDO的布局。另外,公司采取积极的外延式发展战略,上半年先后将无锡宜欣公司、艾芯泽及浙江芯塔纳入合并报表范围,通过优势互补进一步提升公司的竞争力。

   投资建议:自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出,维持"优于大市"评级由于高研发投入,我们下调公司2024-2026年归母净利润至-3.10/+0.03/1.04亿元(前值为-2.30/+0.19/1.11亿元),对应2024年8月30日股价的PS分别为3.9/3.1/2.6x。公司采用虚拟IDM经营模式,虽然短期利润承压,但长期看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力,维持"优于大市"评级。

   风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期。