宇瞳光学(300790):安防筑底回升,车载光学贡献增量,24H1利润符合预期-2024年半年报点评

事项:

   2024年8月29日公司发布2024年半年度报告:2024上半年实现营收12.49亿元(YOY+34.00％),毛利率21.99％(YOY+2.54pct),归母净利润0.85亿元(YOY+213.95％),扣非净利润0.75亿元(YOY+351.50％)。

   单Q2实现营收6.80亿元(YOY+30.49％,QOQ+19.58％),毛利率22.73％(YOY+3.68pct,QOQ+1.63pct),归母净利润0.44亿元(YOY+164.99％,QOQ+10.02％),扣非净利润0.39亿元(YOY+320.51％,QOQ+9.70％)。

   评论:

   安防主业筑底回升。收入端看自2021Q4安防领域调整以来,2021Q4～2023Q1公司连续6个季度收入同比下滑,随着下游逐步筑底回升,公司23Q2～24Q2收入连续5个季度同比增长(YOY6.26％/27.65％/34.34％/38.47％/30.49％),重回增长态势。24H1公司实现营收12.49亿元(YOY+34.00％),其中安防镜头业务24H1营收7.78亿元(YOY+23.81％)。利润端看24H1归母净利润为0.85亿元,同比高增213.95％,24H1公司业绩显著增长原因系:公司延续一季度的良好开局,公司传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务量增加,营业收入增长,毛利率回升。

   大力发展车载光学打造全新增长曲线,增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。24H1车载类和汽车部品业务分别实现营收1.19亿元/0.99亿元(YOY+34.09％/163.95％)。(1)2022年8月玖洲光学纳入合并范围,宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头,包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货,进入产能爬坡和市场拓展阶段;(2)公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作,HUD已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔,随着各产品线放量,车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目,涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头,其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品,车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级,打开成长空间。

   盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪,公司作为安防镜头龙头基本盘稳固,汽车光学打开公司成长空间。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3亿元。参考可比公司联创电子等,给予公司2024年30倍市盈率,目标价16.8元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。