视觉中国(000681):主业稳健,服务中小企业能力提升,AI、3D布局进一步深化

业绩简评

   8月29日,公司披露24年中报,H1营收4.0亿/同增7.6％,归母净利0.51亿/同降44.0％,扣非归母0.49亿/同增11.8％;2Q24营收2.2亿/同降6.1％,归母净利0.35亿/同增2.2％,扣非归母0.33亿/同降6.9％;24年中期拟现金分红0.008元/股。

   经营分析

   收入:整体稳健,音视频、电商平台交易销售额占比进一步提高。1)H1收入同增7.6％,视觉内容与服务收入同增7.6％至4.0亿元,整体表现稳健。其中,音视频销售额占总营收比由1H23的5.2％增至1H24年的32.0％,电商平台交易销售额占比由1H23的15.7％增至1H24的29.2％,公司服务中小企业的能力提升。2)Q2收入同降6.1％,环比+28.3％,同降或因去年同期高基数所致。

   盈利:光厂创意并表使盈利结构发生变化,盈利水平稳健。1)1H1、Q2归母净利率分别为12.8％、15.6％,同比-11.8/+1.3pct;扣非净利率分别为12.3％、14.7％,同比+0.5/-0.1pct,基本持平。2)盈利结构:H1、Q2毛利率分别为46.9％、43.2％,同比-4.6/-5.5pct,预计主要系光厂创意并表后收入结构变化;销售/管理/研发费率均同比有所下降,或因经营效率提高及收入规模增加;H1归母净利率同比降幅大主要原因是光厂创意原有股权公允价值变动,整体而言公司盈利水平稳中有升。

   积极拥抱AI、3D新方向,深化布局,有望赋能主业、带来增量。1)H1公司继续贯彻"AI+内容+场景",依托视觉创意AI行业大模型,提供AI智能技术服务;并结合AI技术进一步深入客户工作流,满足其个性化需求;同时服务更多C端用户;战投企业爱设计＆AIPPT已切入AI办公,目前Aippt.cn在AiPPT领域,用户月访问量国内排名第一。2)3D布局深化,有望构建起新增长曲线。继投资景致三维及其子公司觅她后,24年7月投资国内3D内容创作社区与交易平台CG模型网,可交易的3D模型资产超100万。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年归母净利为1.3/1.6/1.8亿元,对应PE分别为61.0/49.7/43.4X,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;3D业务进展不及预期;AI赋能不及预期、加剧竞争风险;政策监管风险。