上海港湾(605598):新签订单同比增长78％,股份支付费用拖累利润增速-半年报点评

营收稳步增长,股份支付费用影响利润增速

   24H1公司实现收入6.31亿,同比+11.34％,归母、扣非归母净利润为0.74、0.68亿,同比-30.43％、-31.65％;24Q2单季实现营收3.43亿,同比-5.90％,归母净利润为0.44亿元,同比-43.56％,扣非归母净利润为0.39亿,同比-47.01％。利润承压主要系产生股份支付费用3165.02万元,导致管理费用较上年同期大幅上升。我们预计公司24-26年归母净利润为2.1、2.7、3.4亿,对应PE为19.2、15.3、12.0倍,维持"买入"评级。

   桩基工程增长较快,毛利率小幅提升

   分业务来看,24H1公司地基处理、桩基工程分别实现收入4.09、2.17亿,同比-10.27％、+100.92％,毛利率为40.33％、28.62％,综合毛利率为36.4％,同比+1.13pct,单二季度毛利率为35.67％,同比-1.15pct。分区域来看,公司持续深耕并巩固优势的东南亚市场,深挖"一带一路"沿线重点国家和中东国家的市场潜力,国内、东南亚、中东分别实现收入0.60、4.74、0.94亿元,分别同比变动-71.42％、+5772.53％、-64.66％,毛利率为44.39％、37.93％、23.62％,东南亚区域营收增速亮眼。

   新签订单同比增长,东南亚地区增速显著

   2024上半年,公司实现新签订单11.87亿元,同比+78.21％,其中境内累计新签2.52亿元,同比+40.92％,境外累计新签9.35亿元,同比高增91.90％。境外方面,东南亚与中东地区贡献显著,东南亚地区新签7.82亿元,占境外新签比重83.67％,中东地区新签1.44亿元,占境外新签比重15.40％。公司充分利用15年出海的先发优势,做深做实海外优势市场,在印尼、沙特、阿联酋、新加坡、泰国、孟加拉等国家与地区持续扩大市场影响力,形成了多点开花、齐头并进的良好局面。费用率有所承压,现金流有待改善24H1公司期间费用率同比提升5.69pct至19.99％,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.69％、17.35％、2.96％、-1.01％,同比变动-0.08、+5.56、+1.03、-0.81pct,管理费用同比+64％主要系股权激励计划股份支付带来费用增长。上半年公司资产及信用减值损失为0.09亿,同比增加0.11亿,综合影响下24H1净利率下滑7.13pct至11.60％,Q2单季度净利率为12.66％,同比-8.63pct。24H1公司CFO净额为-0.16亿,同比多流出0.71亿,收付现比分别为91.31％、106.53％,同比变动-5.03pct、+10.94pct。

   风险提示:国际化经营风险、汇率波动风险、项目新签及施工进度不及预期。