坚朗五金(002791):盈利能力边际转好,渠道结构持续优化-半年报点评

上半年业绩承压,关注后续业绩及估值弹性,维持"买入"评级

   公司发布24年半年报,24H1实现营业收入32.10亿元,同比-4.35％,实现归母净利润0.05亿元,同比-62.02％,扣非归母净利润-0.17亿元,同比转亏,整体基本符合此前业绩预告披露的预期。单季度来看,24Q2单季度收入、归母净利润分别为18.44、0.51亿元,同比分别-7.86％、-26.36％。5月17日,新一轮支持房地产的金融举措出炉,有望带动地产需求转好。中长期看,我们认为公司持续推动品类扩充和渠道下沉,开拓学校、医院等市场来获取增量,建议关注公司业绩及估值弹性。我们预计公司24-26年归母净利润为4.3、5.2、6.4亿元,维持"买入"评级。

   家居类＆其他建筑五金产品持续放量,盈利能力有所改善

   分业务看,24H1公司核心单品门窗五金实现营收13.87亿元,同比-16.04％,毛利率同比+0.58pct至39.94％。家居类产品、其他建筑五金营收5.9、5.2亿元,同比+13.7％、+16.6％,毛利率同比分别-1.2、+1.2pct至29.2％、16.7％。传统的门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金、不锈钢护栏构配件分别实现营收2.4、1.8、1.7、1.0亿元,同比分别-18.8％、+18.2％、-6.2％、+20.5％,毛利率分别为18.9％、30.8％、37.1％、23.6％,同比分别+2.2、+3.3、-0.2、+10.2pct。带动24年上半年综合毛利率提升0.1pct至31.3％。

   价格传导机制顺畅,费用控制仍有优化空间

   从原材料角度,以我们跟踪的锌合金/铝合金/不锈钢价格为例,24Q2均价同比分别+11.2％、+9.1％、-9.1％,环比分别+10.9％、+7.1％、+0.2％,在原材料价格上涨背景下,公司上半年业务盈利能力仍有提升,或反映价格传导机制顺畅。24H1公司期间费用率同比+0.39pct至27.95％,销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.53、+0.47、+0.37、+0.09pct,24H1公司计提资产及信用减值损失0.95亿元,同比多损失0.33亿元,综合影响下净利率同比-0.22pct至0.42％。

   打造数字化线上平台,渠道持续发力

   渠道方面,截至24H1公司国内外销售网络点1000余个,销售团队6000余人,未来还会根据实际情况继续下沉。同时公司在线上及数字化方向持续发力,针对B端客户开发了"坚朗云采"平台,并针对C端用户打造了全新的泛家居线上平台"家优美物"等。子公司方面,坚宜佳、海贝斯、精密制造24H1营收分别为1.24、0.78、1.99亿元,同比分别+8.64％、-48.96％、+12.99％,净利润分别为0.004、0.31、0.29亿元,同比分别-96.06％、+11.83％、+36.66％。

   风险提示:渠道拓展不及预期,原材料价格大幅上涨,行业竞争加剧,地产链景气度下行超预期。