老百姓(603883):短期业绩承压,毛利率显著提升

事件

   公司发布2024年半年报,2024年上半年实现收入109.40亿元,同比增长1.19％;归母净利润5.03亿元,同比下滑2.05％;扣非后归母净利润4.82亿元,同比下滑1.79％。

   精细化管理提升经营效率

   公司持续推进火炬计划,强化数字化、精细化管理提升经营效率,盈利能力显著提升。2024年上半年,公司实现毛利率34.32％,同比提升1.59pp。其中,中西成药毛利率为32.21％,同比提升2.18pp;中药毛利率为50.10％,同比提升0.81pp;非药品毛利率为39.77％,同比提升1.18pp。

   持续推进门店落地门诊统筹资质

   截至2024年6月底,公司门店数量增长至14,969家,其中直营门店9,923家、加盟门店5,046家。2024年上半年公司新增门店1,625家,其中直营门店868家(自建828家,并购40家),加盟门店757家。公司持续推进门诊统筹门店认定,截至2024年6月底,共有5,028家门店落地门诊统筹资质,其中直营门店门诊统筹占比40.84％,纳入门诊统筹医保管理且可使用互联网处方的门店达到3,720家。

   加盟业务行业领先,联盟业务广泛合作

   公司作为行业内最早大力发展加盟业务的企业之一,坚持"总部管理专家"和"药店经营管家"的角色定位,重点布局下沉市场,2024年上半年加盟业务实现配送销售额约10.76亿元。联盟业务方面,药简单联盟业务创新参股合作模式,截至2024年6月底,联盟企业零售总规模超190亿元,联盟门店数超16,000家。2024年上半年公司联盟业务实现配送销售额约1.8亿元,同比增长92.4％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到当前行业景气度承压,我们预计公司2024-2026年收入分别为233.56257.03/291.87亿元,对应增速分别为4.10％/10.05％/13.56％;归母净利润分别为

   9.79/11.34/13.46亿元,对应增速分别为5.35％/15.92％/18.66％,EPS分别为1.29/1.49/1.77元,3年CAGR为13.16％,维持"买入"评级。

   风险提示:处方外流不及预期;政策变动风险;市场竞争加剧;盈利能力下滑。