明阳电气(301291):业绩超预告中枢,变压器收入翻倍高增

业绩超预告中枢,盈利能力提升24H1实现收入24.73亿,同比增长30％;实现归母净利润2.46亿,同比增长52％,超业绩预告中枢;扣非2.44亿,同比增长55％。

   毛利率达23.3％,同比增长1.56pct;净利润率达10.0％,同比增长1.39pct。

   24Q2实现收入14.38亿,同比增长21％,环比增长39％;实现归母净利润1.57亿,同比增长32％,环比增长74％;扣非1.55亿,同比增长37％,环比增长74％。24Q2毛利率达23.4％,同比增长0.7pct,环比增长0.3pct;净利润率达10.9％,同比增长1.0pct,环比增长2.2pct。

   按行业线分类:储能/光伏/风电增速较快24H1光伏行业线收入10.97亿元,同比增长32％;风电行业线收入5.88亿元,同比增长25％;储能行业线收入3.32亿元,同比增长62％;数据中心行业线收入1.18亿元,同比增长4％。

   公司凭借在国内新能源市场箱式变电站产品的领先优势,以及海外市场布局(已搭建海外团队,应用于40多个国家,遍布东南亚、欧洲、中东、北美市场),预计将稳扎稳打实现突破。

   按产品分类:变压器翻倍增长,毛利率基本稳定24H1箱式变电站产品收入16.07亿元,同比增长23.45％,毛利率22.11％,同比增长1.63pct;成套开关柜产品收入2.69亿元,同比下降6.89％,毛利率20.13％,同比增长1.13pct;变压器产品收入4.74亿元,同比增长110.21％,实现高速增长,毛利率达到25.79％,同比下降0.99pct。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.5/8.3/10.4亿元(前次预测为6.14/8.29/-),同比增长30％/28％/26％,对应当前市值PE为14/11/9倍,我们认为,公司在新能源光伏风电领域卡位牢固,海外布局逐步打开,有望更受益于行业需求的高景气,维持"买入"评级。

   风险提示国内新能源装机不及预期;竞争格局恶化;应收账款余额较大风险;客户开拓进展不及预期;原材料价格变动;客户集中度较高风险。