龙大美食(002726):Q2需求乏力影响食品主业增长,公司盈利能力持续改善

事件:公司披露2024年半年度业绩:24年H1公司实现营收50.44亿元,同比-25.01％;归母净利润0.58亿元,扣非归母净利润0.56亿元,实现扭亏为盈。其中,24Q2营收25.21亿元,同比-22.42％;归母净利润0.28亿元,扣非归母净利润0.26亿元,实现扭亏为盈。

   需求乏力影响食品主体增长,鲜冻肉等两翼业务持续调整结构分产品看,H1鲜冻肉、熟食制品、预制食品、进口贸易、其他产品营收分别同比-17.04％/-5.72％/+1.12％/-97.25％/-85.58％;其中,公司预制食品业务受终端需求不足、消费降级等影响,整体销售价格承压、营收降速,而传统肉制品同样受消费低迷影响,收入同比小幅下滑;而屠宰鲜冻肉业务持续调整结构,H1屠宰量、头均价分别同比-24.56％/+9.96％。分客户看,B端部分大客户H1增速约20％,而中小B由于需求发力、增速放缓,C端方面,H1线上销售收入同比增长超20％。分区域看,公司H1山东省内、华东其他地区、华中、华北、华南、东北、西南、西北及其他地区营收同比-26.63％/-31.73％/-24.66％/-19.57％/-42.04％/-2.88％/+16.28％/-57.18％。

   业务结构优化、成本费用改善驱动公司盈利能力持续回升盈利方面,Q2公司毛利率为3.84％;其中,H1食品业务毛利率为12.58％,同比+3.43pct(H1预制食品毛利率提升3.22pct),主要系业务结构优化叠加成本端改善,包括公司持续提升半成品菜和成品菜的结构占比,采用新工艺降低成本等;而冻品受益于猪价回升,H1毛利率同比提升2.56pct至2.8％。费用端有所下降,Q2四项费率合计同比-0.11pct,同期销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.25/-0.1/-0.05/+0.3pct;此外,Q2公司归母净利率为1.10％,同期公司扣非归母净利率为1.02％。

   食品主业进一步聚焦,盈利能力持续改善首先,24H1公司经过战略聚焦及围绕利润为核心,已实现扭亏为盈,预计H2进一步聚焦食品主业,其中预制菜业务在旺季追赶全年25亿目标,包括获取大B存量份额同时固老开新(西餐类大B在H1营收增速约20％,销量增速30％+,火锅食材类收入增速20％+)、培育面向中小B的核心经销商、C端在华东做渠道下沉同时强化线上渠道开发。产品端,公司围绕大单品战略持续开发新品、拓宽场景,其中烤肠类H1销售同增约20％。

   最后,伴随业务结构优化、降本增效,公司全年盈利持续改善可期。

   盈利预测与投资建议:由于公司Q2盈利能力回升明显,故上调公司24年归母净利润,而中期来看需求不足导致25-26年业绩预测下调,整体24-26年归母净利润分别为1.26/2.04/2.49亿元(前值为1.1/2.28/3.05),分别同比+108％/+62％/+22％;故维持"持有"评级。

   风险提示食品质量安全、大单品拓展不及预期、主要原材料价格波动等