旭升集团(603305):2024Q2业绩承压,全球化布局稳步推进-半年报点评

事件:公司2024H1实现营业收入21.49亿元,同比-8.95％,归母净利润2.65亿元,同比-32.8％。

   客户销量拖累2024Q2业绩,各工厂稳步推进。公司2024Q2单季度实现营业收入101亿元,同/环比分别-15％/-11％,归母净利润1.08亿元,同/环比分别-46％/-32％。行业层面,2024Q2国内乘用车销量环比+11％,美国汽车销量环比+10％,公司收入表现弱于行业,主要受核心客户特斯拉产量波动影响(2024Q2全球产量环比-8％,中国产量环比-14％)。展望后市,公司可转债项目落地,墨西哥工厂稳步推进,增长潜力充足。

   产能爬坡＆铝价拖累毛利率,费用率整体稳定。公司2024Q2单季度毛利率21.65％,同/环比分别-2.61/-2.16PCT,预计主要受客户销量、铝价上行及新工厂产能爬坡影响。2024Q2单季度费用率合计11.24％,同/环比分别+7.79/+2.50PCT,销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.68/-0.04/-0.09/+1.96PCT。其中,财务费用率波动预计主要受汇兑损益影响。

   布局轻量化三大核心工艺,储能+全球化带来增量空间。公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺,并具备量产、集成化生产能力的企业。公司主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等tier1供应商,在手订单充沛。2024H1公司新增储能类定点量产,可转债项目落地,墨西哥工厂建设工作稳步推进,未来有望凭借成本、技术及就近配套等优势,实现对北美及欧洲市场客户配套。

   盈利预测与估值:考虑到行业竞争及客户销量扰动,我们预计公司2024-2026年归母净利润5.9/7.2/9.0亿元,对应PE分别为14/12/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,海外工厂不及预期风险,新客户拓展不利风险。