杭州银行(600926):单季度营收增速提升,资产质量保持平稳-24H1业绩点评

投资要点:杭州银行24Q2营收同比+7.3％,24Q2归母净利润同比+19.0％,不良贷款率环比持平,科创、绿色和小微业务规模稳健增长,维持公司"优于大市"评级。

   盈利能力保持稳健。杭州银行24Q2营收同比+7.3％,较24Q1有所提升。24Q2归母净利润同比+19.0％。24H1营收同比+5.4％,归母净利润同比+20.1％。24H1非息收入同比+14.4％。24H1净息差为1.42％,较2023年的1.50％下降了8bp。

   资产质量保持平稳。24Q2不良贷款率环比持平为0.76％,拨备覆盖率环比下降6.06pct至545.17％,风险抵御能力充足。公司进一步加强信用风险管理,制造业、建筑业、批发零售业不良率较23年末均下降。

   科创、绿色和小微业务规模稳健增长。公司在科创、绿色金融等结构转型领域加速发力。截止24Q2,"科创金引擎"累计服务科技型企业2.17万户,较23年末增长9.2％;科技型企业融资敞口余额779亿元,较23年末增长9.4％。绿色贷款余额772亿元,较23年末增加13.2％。小微金融条线贷款余额1430亿元,较23年末增长7.9％。

   "六通六引擎"推动公司金融条线发展。杭州银行深化"六通六引擎"产品与服务体系,推动公司贷款和存款增长。24Q2公司贷款较23年末增长14.7％,公司存款增长6.9％。24Q2公司贷款不良率较23年底下降8bps至0.76％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为2.61、2.95、3.36元,归母净利润增速为10.37％、12.53％、13.68％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为17.52元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.90倍(可比公司为0.55倍),对应合理价值为15.98元。因此给予合理价值区间为15.98-17.52元(对应2024年PE为6.12-6.71倍,同业公司对应PE为4.43倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。