财通证券(601108):资管收入实现两位数正增长,归母净利润受自营等影响下滑11％-公司半年报点评

投资要点:公司财富管理转型成效显著,代销金融产品收入占比高。资产管理业务特点鲜明,主动管理及公募化转型具有优势。合理价值区间8.61-9.40元,维持"优于大市"评级。

   【事件】2024年上半年业绩:实现营业收入30.3亿元,同比-12.9％;归母净利润9.3亿元,同比-10.6％;对应EPS0.20元,ROE2.6％,同比-0.5pct。归母净利润下滑主要是由于自营、投行等业务表现不佳。第二季度实现营业收入16.2亿元,同比-4.4％,环比+14.6％;归母净利润4.7亿元,同比-13.2％,环比+3.2％。

   多举措促进金融产品销量及保有量双增长。2024年上半年经纪业务收入5.7亿元,同比-1.3％,占营业收入比重18.9％。公司加大具有特色的普惠性、稳定性产品开发供给力度。2024年上半年公司累计销售金融产品和产品保有量同比分别增长8.5％、18.9％,共富类产品销售同比增幅近78％。公司代销金融产品收入7556万元,同比-6.0％,占经纪业务收入13.2％。公司两融余额169亿元,较年初-11％,市场份额1.1％,较年初基本持平。

   公司投行业务灵活调整业务策略,抢占发行时机。2024年上半年投行业务收入2.8亿元,同比-11.9％。股权业务承销规模同比-21.6％,债券业务承销规模同比-14.4％。股权主承销规模24.3亿元,排名第13;其中IPO1家,募资规模4亿元;再融资3家,承销规模20亿元。债券主承销规模618亿元,排名第20;其中公司债、企业债、ABS承销规模分别为505亿元、58亿元、28亿元。IPO储备项目1家,为北交所,排名第40。

   财通资管优势巩固。2024年上半年资管业务收入8.3亿元,同比+17.9％。资产管理规模2863亿元,同比+3.5％。公司一季度资管收入排名保持行业前三位。财通基金整体提质,非货公募规模达到704亿元创出新高。

   自营业务形成以债券投资业务为根本,以多品种为增强的大类资产配置格局。2024年上半年投资收益(含公允价值)8.1亿元,同比-34.8％;第二季度投资收益(含公允价值)3.8亿元,同比-28.9％。主动权益投资方面,针对市场行情灵活应对、轻仓操作,有效抵御极端行情下的风险。固定收益投资方面,公司持续推进大类资产配置投研框架建设,深化实施跨周期增长策略。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.42/0.49/0.53元,BVPS分别为7.83/8.18/8.60元。我们给予其2024年1.1-1.2xP/B,对应合理价值区间8.61-9.40元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。