中国船舶(600150):1H24业绩符合预期,订单高增+交付提速

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:收入360.17亿元,同比+17.99％;归母净利润14.12亿元,同比+155.31％;扣非归母净利润11.98亿元,上年同期为-1.17亿元。业绩位于此前预告中枢(预告13.5-15亿元),符合市场预期。

   发展趋势造船毛利率剔除基数影响同比+2.41pct。1H24:1)船舶造修及海洋工程:收入344.46亿元,同比+22.39％;毛利率7.64％,同比+0.77pct。但上年同期,子公司外高桥造船收回一座海工平台合同尾款并确认收入13.80亿元,确认毛利5.34亿元,扣除该因素影响,公司船舶造修及海洋工程业务收入同比增加28.70％,实际毛利率同比增加2.41pct。2)机电设备:收入9.04亿元,同比+1.11％;毛利率12.03％,同比-1.26pct。1H24公司毛利率8.17％、同比+0.58pct,由于会计准则变更,上半年调增营业成本1.73亿元,影响毛利率+0.5pct。

   新签订单高增、结构优化,交付完成年计划60％。

   1)新签:1H24公司共承接民品船舶订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元,我们计算吨位数/金额占去年全年新签的93％/94％。新接船舶订单中,主要有油船35艘,散货船31艘,液化气船18艘,PCTC船1艘,集装箱船10艘;绿色船型占比超50％,中高端船型占比超70％,批量化订单占比超70％。

   2)在手:截至1H24末,公司累计手持民品船舶订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元。我们计算,吨位数/金额数分别较上年末增长22％/30％。

   3)交付:1H24公司交付民品船舶48艘/403.45万载重吨,较上年同期多交付10艘;吨位数完成年计划的59.87％,吨位数同比增长3.20％。

   上半年下属各船厂盈利高企,彰显行业高景气。1H24公司旗下江南/外高桥/澄西/广船/文冲归母净利润分别为3.00/6.72/1.82/1.53/0.84亿元,同比均较大幅增长;中船柴油机净利润5.45亿元,同比+66％,主要系船用低速发动机销售规模、订单价格和毛利率增长。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年31.1倍/19.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢上行,我们上调目标价4.4％至47.00元,对应38.2倍2024年市盈率和23.3倍2025年市盈率,较当前股价有22.5％的上行空间。

   风险航运景气度下滑;原材料价格波动;美元汇率贬值;贸易摩擦风险;重组失败风险。