京沪高铁(601816):1H24业绩符合预期,现金流强劲

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入208.6亿元,同比+8.2％;毛利98.9亿元,同比+16.3％,毛利率47.4％,同比+3.3ppt;归母净利润63.6亿元,同比+23.8％,符合我们预期。

   2Q24公司实现收入107.6亿元,同环比分别+4.0％/+6.4％;毛利52.2亿元,同环比分别+10.8％/+11.7％;毛利率48.5％,同环比分别+3.0ppt/+2.3ppt;归母净利润33.9亿元,同环比分别+16.6％/+14.5％。

   发展趋势公司本线车基本稳定,跨线车稳健增长。1H24京沪高铁本线列车运送旅客2470.9万人次,同比-1.1％;跨线列车完成4850.2万列公里,同比+7.9％。2Q24公司业务量同比增速跟随总体客运量或放缓:根据国家统计局数据,中国铁路客运周转量1Q24同比+24.2％(1Q23低基数),2Q24同比+5.4％,环比-3.1％,另外7月份铁路客运周转量同比-3.2％。

   1H24京福安徽路网接近盈亏平衡。京福安徽公司管辖线路列车完成1898.4万列公里,同比+10.5％;京福安徽1H24共实现收入29.6亿元,同比+10.1％,实现亏损1.5亿元,同比-74.0％(对应减亏4.2亿);1H24京福安徽归属于京沪高铁的亏损约9623万元。

   现金流强劲,财务费用大幅下降。1H24公司实现经营性现金流103.2亿元,净偿还约100亿元存量借款;受益于有息负债下降,公司1H24财务费用同比-27.5％。截止6月30日,我们测算公司净债务505.7亿元,较年初减少33.0亿元,较去年6月30日减少129.0亿元。

   盈利预测与估值由于一季度后整体铁路客运量显示出增长略微放缓的迹象,我们下调公司2024/25年归母净利润3.7％/6.3％至137.7/152.5亿元,对应同比增速为19.3％/10.8％。公司目前股价对应2024/25年市盈率为19.4x/17.5x,我们维持跑赢行业评级,且维持目标价6.14元/股不变,对应2024/25年市盈率为21.9x/19.8x,目标价较当前有13.1％的上行空间。

   风险跨线车开行不及预期,新线路分流。