建设银行(601939):资产质量稳定

1H24业绩符合我们预期公司1H24净利润/拨备前利润/营业收入同比-1.3％/-4.0％/-3.6％,业绩符合我们预期。

   发展趋势其他非息收入高增长。1H24公司净利润/拨备前利润/营业收入同比增速较1Q24分别+1.2ppt/-0.2ppt/-0.6ppt。分业务看,1H24利息净收入同比下降5.2％,增速较1Q24下降3.0ppt,主要受资产扩张速度放缓及息差环比下行影响;手续费净收入同比下降11.2％,增速较1Q24下降2.5ppt,主要受代理业务收入下降影响;其他非息收入同比增长55.8％,增速较1Q24上升47.2ppt,公允价值变动损益贡献较大,可能与去年同期低基数及债券敞口有关。

   贷款增长放缓。1H24公司贷款同比增长10.0％,增速较1Q24下降1.1ppt。

   信贷增速放缓的同时,公司持续优化信贷结构,聚焦国家战略支持的重点领域加大信贷投放力度。截至上半年末,公司投向制造业的中长期贷款较上年末增长12.5％,战略性新兴产业贷款较上年末增长21.2％,普惠涉农贷款较上年末增长22.5％,增速高于全行贷款增速。公司持续推进住房租赁业务,截至上半年末住房租赁贷款余额3500亿元,较年初增长7.5％,支持住房租赁企业超过1600家。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变。当前A股股价对应2024年/2025年0.6倍/0.6倍P/B,H股股价对应2024年/2025年0.4倍/0.4倍P/B。维持A股目标价于9.02元不变,对应0.7倍2024年P/B和0.7倍2025年P/B,较当前股价有19.8％的上行空间,维持跑赢行业评级。维持H股目标价于6.77港元不变,对应0.4倍2024年P/B和0.4倍2025年P/B,较当前股价有22.6％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险宏观经济不确定性,房地产行业风险扩散。