博实股份(002698):2024H1业绩低于预期,装备类营收下滑

公司2024H1业绩低于预期博实股份公布2024H1业绩:上半年营业收入14.5亿元(同比增长4.5％),归母净利润2.7亿元(同比下滑18.7％)。公司装备类业务因化工行业投资低迷,营收及毛利率双承压,低于我们预期。

   2024H1毛利率下降3.8ppt。分业务来看,2024H1公司智能制造设备/工业服务/环保工艺营收占比62％/25％/13％,对应17.5/7.2/0.9亿元。

   智能制造设备毛利率下降。1)固体物料营收下滑2.9％,毛利率下降4.7ppt至38.4％。2)橡胶后处理智能制造装备、智能物流与仓储系统营收同比有较大幅度下降,毛利率有所上升。3)机器人业务由于示范项目确认影响,实现收入1.33亿元(同比+71.1％)。

   售后运维服务提供稳健增量。公司积极把握存量市场需求,上半年工业服务实现营业收入3.59亿元,同比增长9.97％。其中,运维、售后类工业服务毛利率达31.58％,为公司贡献较好盈利。

   环保工艺营收确认集中。经公司披露,上半年环保工艺营收增长188％至1.89亿元,由于集中确认的项目盈利一般,贡献归母净利润约为2,000万元,与2023全年持平。

   发展趋势石化类自动化采购需求放缓,设备＆服务双轮驱动。2024H1国内化工市场仍处于景气周期低谷,以中石化中报披露为例,2024年中石化化工板块资本支出86.33亿元,较2023年(300亿元)大幅下滑,对应流程自动化设备采购需求减弱。我们认为2024-2025年公司以工业服务弥补装备增速放缓压力,此外机器人相关业务带来估值提振可能性。

   盈利预测与估值考虑到化工行业资本开支下行期,我们下调2024/2025年净利润18％/26％至5.7(+6.8％)/6.1亿元(+7.8％)。同时考虑盈利预测调整和近期A股自动化板块估值提升,我们同步下调公司目标价6.7％至14元,对应2024年25xP/E,具有17.5％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险毛利率下行风险、人形机器人进展不及预期风险。