芯源微(688037):新签订单良好,新品进展顺利-2024年半年报点评

事件公司发布2024年半年度业绩公告,上半年公司实现营业收入6.94亿元,同比-0.29％;归母净利润0.76亿元,同比-43.88％;基本每股收益0.55元/股。

   Q2收入改善明显,费用短期增加较多受存量订单结构、生产交付及验收周期等因素影响,今年上半年公司营业收入阶段性小幅减少,但Q2环比改善较为明显,营业收入环比+84.02％。盈利能力来看,2024H1公司毛利率、净利率分别为40.22％、10.77％,同比分别-3.22pct、-8.73pct。费用率来看,2024H1期间费用率为42.09％,同比+12.36pct,主要原因系人员薪酬、研发支出等较大幅度增长;销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.06％、15.16％、16.87％、-1.01％,同比分别+2.52pct、+4.46pct、+5.80pct、-0.42pct。

   新签订单良好,新品进展顺利受益于下游市场景气度复苏及公司产品竞争力的持续增强,公司新签订单同比实现良好增长。2024年上半年,公司新签订单12.19亿元,同比增长约30％。其中,前道涂胶显影新签订单同比保持良好增长,后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长,应用于Chiplet领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过十倍。此外,公司新一代超高产能架构涂胶显影机、化学清洗机、临时键合机及解键合机等多款新产品迭代及研发进展顺利。

   盈利预测、估值与评级考虑到公司收入确认节奏受交付影响较大,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.12/28.23/39.54亿元,同比分别增长23.01％/33.65％/40.07％;归母净利润分别为2.94/4.33/6.02亿元,同比增速分别为17.15％/47.53％/38.95％,3年CAGR为33.91％;EPS分别为1.46/2.16/3.00元/股,对应PE分别为43x/29x/21x。鉴于公司是国内Track设备龙头且新业务有望延续高增长,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发进展不及预期;下游晶圆厂扩产不及预期;