恒立液压(601100):非挖增长亮眼,新品+海外布局放量在即-2024年半年报点评

事件:恒立液压8月27日公告2024年半年报:2024H1,公司实现营业收入48.33亿元,同比+8.56％;实现归母净利润12.88亿元,同比+0.71％;实现扣非归母净利润12.40亿元,同比-0.23％。

   投资要点:Q2同比增速较Q1转正,利润受汇兑拖累Q2单季度,公司实现营业收入24.71亿元,同比+22.05％;实现归母净利润6.86亿元,同比+5％。Q2收入和利润扭转Q1同比下滑态势,利润增速低于收入增速主要系汇兑收益同比大幅减少。

   毛利率同比改善,净利率短期承压2024H1公司毛利率为41.6％,同比+2.6pct;净利率为26.7％,同比-2.1pct;期间费用率为11.5％,同比+5.2pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.37pct/+0.85pct/-0.64pct/+4.56pct。毛利率同比改善,主要系非标和海外收入增长较快;受汇兑收益下滑影响,财务费用率大幅提升,净利率短期承压。

   "多元化"战略成效显著,非挖增长亮眼2024H1非标油缸销量13.89万只,同比+21.53％,尤其盾构机、起重机、高机、新能源等油缸快速增长;非挖泵阀销量同比+24.30％。2024H1紧凑液压销量快速增长,在高机、挖机、装载机和农机等行业中的国内市占率进一步提升,海外已开始批量出货。新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。

   海外产能布局持续推进,滚珠丝杠放量在即公司海外拓展顺利,2024H1海外收入同比+15.29％。墨西哥工厂建设已进入尾声,投产后有助于进一步拓展美洲市场。线性驱动器项目稳步推进,有望成为公司第三增长极,其中滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货,放量可期。

   盈利预测和投资评级我们小幅调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为98/115/133亿元,同比增速分别为9％/17％/16％;归母净利润分别为27/33/39亿元,同比增速分别为7％/22％/19％。最新收盘价对应PE为26/21/18倍,公司多元化布局和海外拓展加速,线性驱动器项目有望贡献新增长动能,维持"买入"评级。

   风险提示宏观政策风险,贸易摩擦及地缘政治风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险,募投项目进展不及预期风险。