巨人网络(002558):程序游戏带动H1业绩稳中有升,AIGC赋能游戏

事件:公司发布2024半年报,实现营业收入14.27亿元,同比下滑1.13％;实现归母净利润7.18亿元,同比增长8.16％;实现归母扣非净利润8.84亿元,同比增长27.92％;实现经营性现金流净额4.65亿元,同比下滑13.41％。非经常性损益共-1.67亿,主要为联营企业非经常性损失。

   分季度来看,24Q2实现营业收入7.31亿元,yoy-21.93％,qoq+4.93％;实现归母净利润3.65亿元,yoy-12.78％,qoq+3.66％;实现归母扣非净利润4.80亿元,yoy+11.74％,qoq+18.57％;实现经营性现金流净额1.99亿元,yoy-49.20％,qoq-25.39％。

   公司宣布24年半年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利1.40元(含税),共计2.65亿元,分红比例约37％,公司连续8年分红,累计总额26.50亿元;2024年上半年累计回购372万股,总额0.35亿元,连续6年回购,累计总额28.64亿元。

   征途IP小程序游戏带动业绩增长。《王者征途》贡献营收,累计新增用户超800万,2月上线后流水连续5个月环比增长,在微信小游戏畅销榜排名最高至第四,华为小游戏畅销榜排名最高至第二,成为重度MMO游戏转小程序游戏成功的标杆。公司计划持续拓展包括快手在内的多个合作渠道,有望将进一步扩大其市场覆盖范围;《原始征途》小程序游戏已进入见用户测试期,并根据测试情况在下半年加大买量投放力度,计划于第三季度启动《原始征途》全新版本的大推。此外,征途全系近10款成熟产品整体经营表现稳健,2024年6月全年最重磅资料片"征途嘉年华"上线,征途研发团队累计在全国超过15个城市举办玩家见面会,为新老产品持续注入活力。

   休闲竞技赛道持续创新。《球球大作战》延续收入增长态势,春节期间活跃ARPU创历史新高,流水创近五年新高,春节档后进一步优化付费内容、调整定价策略,在上半年实现了ARPU和付费渗透率的同比大幅增长,还陆续推出新玩法保持DAU稳定。此外,《太空杀》继续深耕国内市场,产出了大量特色游戏地图,暑期推出的奥特曼IP联动版本和"AI残局挑战"玩法收获了较高市场热度;其海外版《SuperSus》也继续发力海外市场,在AppStore和GooglePlay全球上架,6月18日登顶泰国AppStore总榜以及印尼、巴西、马来西亚等多地区游戏榜,DAU持续稳定增长,融入广告变现等商业化手段,暑期收入同比去年实现翻番。

   提升AIGC核心能力,实现落地应用,全方位赋能研发。在基础设施方面,打造了智能发行平台、智能音频管理系统、一站式AI美术生产平台iMagine,以及首个支持多种普通话方言混说的Bailing-TTS大模型;在落地应用方面,开发了大模型驱动的拟人化问答系统、陪伴型AINPC、游戏内UGC剧本创作工具,为内容创作者提供推理短片制作平台;在AI玩法创新方面,AI实验室联合《太空杀》项目组研发的"AI残局挑战"玩法,是行业内首个基于多智能体大模型打造的AI原生游戏玩法,以"1个真人玩家+N个AI玩家"的模式展开,公司AI实验室自研的Multi-Agent游戏技术框架是这一AI玩法的核心支撑,未来,公司将继续致力于AI技术的研发与应用,推动更多AI技术与玩法的创新结合。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司积极布局的征途IP在小游戏赛道卓有成效,同时AIGC也赋能研发实现落地,我们预计公司24-26年营业收入分别为33.34/36.63/40.13亿元,同比增速分别为14％/10％/10％;归母净利润分别为14.94/16.92/18.34亿元,同比增速分别为37％/13％/8％,对应当前股价市盈率分别为12.6/11.1/10.3倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。