白云机场(600004):半年业绩已超19年同期,持续关注国际线和免税业务

白云机场发布2024H1业绩:公司实现营业收入34.6亿元,同比+19.7％,归母净利润4.38亿元,同比增加177.0％。

   Q2业绩已超19年同期。2024H1,公司实现营业收入34.6亿元,同比+19.7％,归母净利润4.38亿元,同比+177.0％;其中Q2公司实现营业收入17.97亿元,同比+17.4％,归母净利润2.5亿元,同比+120.8％,符合此前业绩预告,且已超过2019Q2业绩水平。分业务板块看,2024H1航空性收入14.4亿元,同比+26.6％,非航收入20.2亿元,同比+15.2％;航空性业务增长快于非航业务。

   经营数据持续增长,国际旅客量修复约7成。从经营数据看,2024H1公司飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为24.84万架次、3665.28万人次和114.05万吨,分别同比增长15.17％、26.67％、25.53％。其中:1)国内飞机起降架次同比+5.6％,国内旅客量同比+14.6％;2)国际+地区飞机起降架次同比+80.4％,国际旅客量同比+140.9％,修复至2019H1的72％。

   利润率提升明显。公司成本管控效果持续显现,2024H1公司毛利率27.6％,同比增长8个百分点。费用端:2024H1公司销售费用同比小幅微降,管理费用同比+12.9％,研发费用同比-33.9％;费用率(销售+管理+研发)同比下降1个百分点至7.7％。2024H1公司归母净利率12.7％,同比提升7个百分点。

   业绩持续修复可期,关注深中通道分流和后续T3投产影响。考虑到免税消费的不确定性、国际旅客恢复进度、后续新产能投放影响,我们预计公司2024-26年归母净利润分别为10.0/12.6/9.9亿元,当前股价对应2024年P/E为21.6倍,P/B为1.2倍,下调公司评级至"增持",建议持续关注国际线修复进度和免税消费情况,以及深中通道影响。长期来看,我们认为白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽,规划产能充足;非航业务有望释放潜力,为公司收入贡献弹性。

   风险提示:宏观经济下行风险;免税销售不及预期;国际客流不及预期;新产能投放影响;深中通道分流影响。