百普赛斯(301080):常规业务环比提速,临床端布局持续深化

公司发布2024年半年报:2024年上半年实现收入2.99亿元、归母净利润0.57亿元、扣非归母净利润0.58亿元,同比分别增长11.55％、-38.13％、-36.03％。其中第二季度实现收入1.53亿元、归母净利润0.26亿元、扣非归母净利润0.27亿元,同比分别增长16.62％、-44.13％、-39.85％。

   常规业务Q2环比增长、同比加速。2024年上半年,扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后,常规业务实现销售收入2.85亿元,同比增长18.86％,其中境外常规业务同比增长超过20％。第二季度常规业务实现收入超1.6亿元,同比增长22％,环比增长6％。由于人员配置及研发费用投入等原因,利润端短期仍有压力,2024年上半年,销售/管理/研发费用率分别为32.29％/16.06％/26.13％,相较去年同期分别提升501/108/355bp,随着人员队伍基本到位,预计费用管理将趋于稳定,利润率将逐步优化。

   临床端业务布局持续加强,GMP工厂进入试生产阶段。公司客户的研发管线主要集中在临床前或临床早期阶段,未来随着项目推进、临床端产品需求具备潜力。公司已成功开发近40款高质量的GMP级别产品,包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等,适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入试生产阶段,更好支持临床和商业化生产的需求。同时公司已完成对北京衡道医学检验实验室有限公司的全资收购,进一步提升转化医学与临床病理服务能力。

   持续加强海外布局,加速推进全球化战略。公司继续加大海外研发投入,全面强化实验室与团队建设,计划在欧洲通过新建实验室或外延式并购,进一步拓展全球研发布局。公司计划建立海外生产基地,进一步提升发货效率,强化供应链优势,确保在全球市场竞争中保持领先地位。

   盈利预测与投资建议:我们认为看好公司作为国内重组蛋白试剂龙头,全球竞争力逐步提升,考虑到公司尚处成长期、百斯医学和苏州GMP工厂等项目亦在投入期,一定程度会影响短期利润,随着后续收入提速以及费用控制加强利润率将逐步改善,维持"强烈推荐"评级。预计2024-2026年归母净利润1.25、1.57、1.98亿元,对应PE32/26/20x。

   风险提示:需求恢复不及预期、费用率波动、竞争加剧、汇率等风险。