凌霄泵业(002884):业绩表现亮眼,看好后续美国补库拉动海外需求-2024年半年报点评

事件公司发布半年报,2024上半年公司实现营收7.5亿元,同比+24％,其中海外营收4.3亿元,同比+36％,占比57％;归母净利润为2.2亿元,同比+21％;扣非归母净利润为2.2亿元,同比+23％。分产品看,2024上半年公司塑料卫浴泵营收3.7亿元,同比+35％,占比50％;不锈钢泵营收2.4亿元,同比+4％,占比32％;通用泵营收1.1亿元,同比+49％,占比15％。2024Q2单季营收4.3亿元,同比+27％,环比+32％;归母净利润为1.2亿元,同比+19％,环比+30％;扣非归母净利润为1.2亿元,同比+20％,环比+29％。

   控费能力追求极致,盈利能力表现优异2024上半年公司毛利率为36.6％,同比-1.6pct;净利率为28.9％,同比-0.8pct;期间费用率为2.6％,同比-1.2pct,其中销售费用率为1.5％,同比+0.1pct,管理费用率(含研发)为4.4％,同比-1.1pct,财务费用率为-3.3％,同比-0.1pct。

   2024Q2单季毛利率为36.6％,同比-1.7pct,环比+0.2pct;净利率为28.7％,同比-1.8pct,环比-0.5pct。截至2024Q2末公司合同负债为0.4亿元,同比+29％,存货为2.8亿元,同比+13;2024H1经营性现金流净额1.6亿元,同比-7％。

   美国进入补库周期,塑料卫浴泵充分受益2024H1公司塑料卫浴泵实现营收3.7亿元(营收占比约50％),同比+35％,或主要系美国房地产回暖＆去库结束进入补库周期。公司的塑料卫浴泵主要出口美国,或将面临美国加征关税影响,考虑到2018年美国对中国加征关税从10％提升到25％,公司2019年至今依旧能维持超过30％的毛利率,公司整体顺价较为顺利。考虑到目前公司塑料卫浴泵价格仅为美国品牌Waterway和Gecko的1/3-1/2,我们预计美国对中国加征关税后,公司依旧可以较大程度顺价给客户。

   受益美国地产回暖＆主动补库,给予"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为15.8/18.1/19.9亿元,同比增速分别为+20％/+15％/+10％;归母净利润分别为4.6/5.3/5.8亿元,同比增速分别为+20％/+15％/+10％。我们认为美国地产回暖＆主动补库周期拉动海外需求,公司塑料卫浴泵有望充分受益,维持"买入"评级。

   风险提示:泵类行业需求不及预期,应收账款回收风险。