英诺特(688253):呼吸道业务保持高景气,盈利能力持续提升

事件:英诺特发布2024年中期报告,业绩符合预期2024年上半年,公司实现营业收入4.21亿元,同比增长88.3％,其中核心业务非新冠呼吸道检测产品销售收入4.12亿元,同比增长160.1％;归母净利润2.06亿元,同比增长166.5％。上半年公司依然保持了良好的经营质量,存货周转天数、应收账款周转天数分别约为123天、36天;收现率91.80％,净现比76.16％。

   单二季度,公司实现营业收入1.39亿元,同比增长56.6％;归母净利润0.60亿元,同比增长155.1％,二季度业绩符合"淡季不淡"、"淡旺季四六开"的预期。公司加大了国内市场的开拓力度,进一步深耕呼吸道病原体检测领域及儿童病原体检测领域,在强化重点三甲医院、重点儿童医院等标杆医院培育的同时,多措并举加大了对基层医疗机构的市场开拓。规模效应推动公司利润率不断提高2024年上半年,公司综合毛利率达到81.6％,相比2023年提升了5.6pct,且收入增长后期间费用得到摊薄,带动公司整体净利润率达到49.0％,相比2023年大幅提升了12.6pct。二季度淡季,公司毛利率与净利率分别达到了77.7％、43.2％。

   积极布局海外业务,打造第二发展引擎

   公司高度重视海外市场,在新加坡成立了全资子公司作为未来国际市场发展的总部,并将东南亚市场作为公司在国际市场的切入点,复制国内成功的专业化营销策略。2023年,公司甲乙流/RSV/偏肺病毒四联检、肺支肺衣/RSV/腺病毒/柯萨奇病毒B组五联检均在境外获批,甲乙新抗原三联、RSB/腺病毒/偏肺病毒/副流感病毒抗原四联等产品的海外临床和注册亦在推进当中。我们认为,东南亚地区的传染病检测需求、医疗基建水平、患者支付能力与国内类似,呼吸道POCT联检产品能较好地提升当地传染病诊疗水平。公司率先出海,产品注册和渠道铺设初具,有望实现产品销售的持续快速放量。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长64.3％、34.4％、29.9％;归母净利润分别同比增长116.6％、32.8％、29.2％,成长性突出;维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价49.85元,相当于2024年18倍的动态市盈率。

   风险提示:假设及预测不及预期的风险、市场对呼吸道病原体检测产品的需求不及预期的风险、公司在研项目上市进程不及预期的风险、行业竞争进一步加剧的风险。