森马服饰(002563):外拓店内提效,全域健康发展-半年报点评

公司发布2024中期报告

   24Q2营收28.2亿,同增10.1％;归母净利2.1亿,同增0.7％;扣非后归母净利2.0亿,同增8.2％。24H1公司营收59.6亿,同增7.1％;归母净利5.5亿,同增7.1％;扣非后归母净利5.4亿,同增12.7％。

   分产品,休闲服饰18.1亿,同增7.7％,占比30.5％;儿童服饰40.7亿,同增6.4％,占比68.4％。

   分渠道,线上26.9亿,同增3.4％,占比45.3％;直营7.0亿,同增5.0％,占比11.8％;加盟收入24.0亿,同增11.8％,占比40.3％。

   24H1毛利率46.1％,同增1.5pct;其中休闲服饰毛利率38.6％,同减2.1pct;儿童服饰毛利率49.6％,同增3.1％;

   24H1公司销售费率26.0％,同增0.8pct,系广告宣传费及服务费同比增加所致;管理费率4.8％,同减0.2pct;财务费率-2.2％,同减0.8pct;研发费率2.0％,同增0.2pct;24H1公司净利率9.3％,维持稳定。

   外拓店内提效,全域渠道健康发展

   公司已建立包括专卖店、商超百货、购物中心、奥特莱斯、电商、小程序等在内的线上线下全渠道零售体系,24H1公司加速渠道构建,升级零售渠道管理能力,提升外部拓展效率及内部运营效率,24H1服饰存货周转天数159天,存货余额同比减少10.3％。

   截至24H1期末,公司拥有门店8140个,净增203个;其中直营门店839个,净增158个,店铺平均平效为4158.65元/平米/半年(23H1为4098.29

   元/平方米/半年);加盟门店7185个,净增21个;联营门店116个,净增24个。线上分平台看,天猫平台交易金额26.9亿,退货率61.9％;抖音交易金额12.6亿,退货率43.3％。

   推进品牌建设,新森马全面焕新

   公司拥有大众休闲装品牌"森马"和中等价位的"巴拉巴拉"童装品牌两个主要品牌,截止24H1期末,公司拥有休闲服饰店铺2755个,儿童服饰店铺5385个。24H1森马品牌转型升级,重新梳理了品牌定位、产品定位以及发展模型,为大众家庭提供全场景购物体验;公司在全国推广"新森马"模型,首家旗舰店在杭州工联大厦重装开业,截至24H1期末,新森马已开设超200家门店。

   巴拉巴拉品牌继续强化心智产品,聚焦核心品类,强化品牌营销;同时,公司加快海外市场布局,上半年巴拉巴拉已在越南成功开设七家门店,并入驻东南亚电商平台Shopee。其他品牌方面,双儿童运动品牌ASICS Kids和PUMA Kids品牌加速发展;联名品牌舒库SHUKU、VIVID-BOX开启线上销售。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   基于24H1业绩表现,公司营收及净利增幅较小,我们调整盈利预测,预计24-26年归母分别为12.3亿、13.8亿以及15.6亿(原值分别为13.47/15.17/16.86亿元);PE分别为10X、9X、8X。

   风险提示:原材料价格变动风险;存货管理及跌价风险;进出口贸易风险;宏观经济波动风险等