领益智造(002600)业绩拐点将至,卡位AI终端精密功能件创新升级-中报点评

核心观点

   业绩符合预期,营收多线增长。24H1公司营收191亿元,yoy+25％,归母净利润6.9亿元,yoy-45％。Q2单季度营收93亿元,yoy+15％,净利润2.3亿元,yoy-62％。业绩符合预期。营收端增长主要受益于手机、PC、平板、MR、机器人等AI终端及通讯类业务快速增长,实现收入176亿元,同比增长30％,其中散热、电池、摄像头类产品表现亮眼。汽车业务方面,24H1实现收入10.2亿,同比增长43％。利润端下滑主要由于1)营收结构变化,部分新业务盈利能力还在提升,24H1公司毛利率15％,同比下滑5.5pct。2)汇兑等费用影响。

   旺季备货情况良好,业绩拐点将至。短期看,根据CounterpointResearch,iPhone16系列面板已于7月开始出货,新品系列的面板7月初始出货量比同期iPhone15系列初始面板出货量高出20％。伴随北美大客户进入传统备货旺季且备货情况出色,公司主要精密件业务量价均有望改善,叠加公司新业务如汽车和光伏储能业务营收及盈利能力进一步修复,公司业绩有望在三季度迎来回暖,业绩拐点明确。

   卡位AI智能终端硬件创新核心环节,消费电子长期成长空间足。长期看,公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一,深度参与北美大客户机型硬件功能创新,单机价值量＆料号数量持续提升,未来伴随北美客户AI边缘端大模型应用趋势,其手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级,从而显著拉动公司单机价值量。同时公司已具备提供"一站式"智能制造服务及解决方案的能力,业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。按终端品类划分,当前公司手机产品营收占比约60％,;按客户结构划分,公司北美客户营收占比约60％,北美客户业务营收占比高且参与度广泛,有望深度受益其全品类创新周期开启。

   盈利预测与投资建议

   我们预测公司24-26年每股收益分别为0.30/0.46/0.55元(原24-26年预测分别为0.33/0.42/0.50元,主要下调24年毛利率预测,同时考虑到北美大客户AI软硬件创更新带来的业务增量,上调25/26年精密功能件及结构件业务营收预测),根据可比公司25年21倍PE估值,对应目标价为9.66元,维持给予买入评级。

   风险提示

   北美大客户出货量不及预期风险;新业务整合与拓展不及预期风险;汇兑损失风险;资产减值风险。