上声电子(688533):汽车电子产品收入增长,持续开拓新能源客户-中报点评

业绩符合预期。公司上半年营业收入12.38亿元,同比增长28.5％;归母净利润1.12亿元,同比增长56.6％;扣非归母净利润0.89亿元,同比增长22.4％。2季度营业收入6.41亿元,同比增长25.3％,环比增长7.2％;归母净利润0.53亿元,同比增长28.5％,环比下降9.3％;扣非归母净利润0.47亿元,同比增长4.7％,环比增长11.3％。

   2季度毛利率微升,现金流大幅改善。上半年毛利率24.8％,同比提升0.7个百分点;2季度毛利率24.9％,同比提升0.1个百分点,环比提升0.2个百分点。上半年期间费用率15.5％,同比提升1.0个百分点,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比降低0.8/0.2/0.8个百分点;财务费用率同比提升2.8个百分点,主要系可转债利息计提以及汇兑损失所致(上半年汇兑损失114万元,去年同期汇兑收益为2309万元)。上半年经营活动现金流净额2.68亿元,同比增长75.7％,主要系销售增长及客户回款好于预期所致。

   三大核心产品实现营收齐升,新能源客户持续开拓。公司具备声学系统方案及相关调音算法开发能力,产品从扬声器逐步拓展至功放及AVAS,能够为客户提供全面的产品解决方案,实现单车价值量持续提升。上半年公司三大核心产品并驱放量,扬声器/功放/AVAS业务分别实现营收9.42/2.07/0.59亿元,同比分别增长20.2％/58.2％/62.4％。公司持续开拓新能源及自主客户,为赛力斯、蔚来、理想、比亚迪、吉利、奇瑞、长城等多家知名车企深度服务,并成功开拓T客户、M客户等新客户、新项目。随着国内及全球新能源渗透率持续提升、整车声学系统不断升级,公司有望跟随下游新能源客户车型放量实现持续较快发展。

   国内外产能扩张及改造继续推进。合肥募投项目已完成厂房基建,产线安装调试正在进行,预计年内实现部分产品试生产和小批量交付;蔚来、比亚迪、大众、奇瑞等整车企业工厂均落户合肥,预计合肥新工厂投产后将有助于公司进一步开拓市场、更好地服务客户,提升国内竞争力。海外捷克及墨西哥工厂自动化产线改造及新产线建设继续推进,公司将推动更多海外项目在当地落地以应对逆全球化风险,同时通过优化生产制造过程与工艺技术、强化过程管控、加大节能设施应用等措施实现降本增效,促进海外工厂盈利改善。

   调整收入、毛利率、费用率等,新增2026年预测,预测2024-2026年EPS分别为1.53、2.01、2.59元(原2024-2025年为1.59、2.05元),可比公司24年PE平均估值21倍,目标价32.13元,维持买入评级。

   风险提示车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS业务配套量低于预期、原材料价格波动风险。