荣盛石化(002493):2024H1同比扭亏为盈,控股股东增持彰显发展信心-2024年中报点评

事件:2024年8月28日,荣盛石化发布2024年半年报:2024年上半年,公司实现营业收入1612.5亿元,同比增长4.35％;实现归母净利润8.58亿元、扣非后归母净利润6.72亿元,同比扭亏为盈。销售毛利率12.4％,同比增长2.8个pct,销售净利率1.0％,同比增长2.4个pct;经营活动现金流净额为83.9亿元。

   2024年Q2公司实现营业收入801.6亿元,同比-5.5％,环比-1.1％;实现归母净利润3.1亿元,同比-10.4％,环比-44.7％;经营活动现金流净额为42.6亿元。销售毛利率为10.72％,同比-3.11个pct,环比-3.34个pct。销售净利率为0.72％,同比-0.18个pct,环比-0.64个pct。

   投资要点:2024H1石化利润维持低位,芳烃支撑公司利润2024年上半年,公司实现归母净利润8.58亿元、扣非后归母净利润6.72亿元,同比扭亏为盈。具体来看,2024年上半年,子公司浙石化实现净利润20.30亿元,同比扭亏为盈。一方面,2024年上半年上游国际原油价格中高位运行,布伦特原油2024Q2均价环比2024Q1上行;下游终端消费疲软,石化行业利润维持低位。分产品板块来看,2024年上半年,炼油产品营业收入为598.39亿元,同比+8.7％,毛利率为18.57％,同比提升1.1个pct;化工产品营业收入为575.96亿元,同比-2.1％,毛利润为84.78亿元,同比+87.32％,毛利率为14.7％,同比增长7.0个pct,主要由于2024年以来芳烃产品(PX、纯苯)表现强劲,价格、价差保持高位运行,支撑公司利润;PTA营业收入为260.77亿元,同比+5.1％,毛利率为-1.14％,同比下降1.32个pct;聚酯化纤薄膜营业收入为84.59亿元,同比+4.4％,毛利率为1.34％,同比下降1.97个pct。另一方面,2024年上半年公司研发费用、财务费用同比略减。2024年上半年公司研发费用率1.5％,同比减少0.6个pct,研发费用同比减少7.9亿元;财务费用率为0.4％,财务费用同比减少3.8亿元,主要由于公司汇兑损益减少;销售费用率为0.05％,同比下降0.016个pct;管理费用率为0.27％,同比基本持平。

   据Wind,2024年年初以来原油价格高位攀升,其中2024年3-5月原油价格在80美元/桶以上的区间高位震荡,炼化产品价差收窄。在30天原油库存假设基础上,2024Q2汽油-原油价差为1654元/吨,较2024Q1价差收窄170元/吨;柴油-原油价差为812元/吨,较2024Q1价差收窄289元/吨;PX-原油价差3047元/吨,较2024Q1收窄291元/吨;POY价差为950元/吨,较2024Q1收窄22元/吨;HDPE-原油价差为1008元/吨,较2024Q1收窄321元/吨;PP价差为1255元/吨,较2024Q1收窄212元/吨;PTA价差105元/吨,较2024Q1收窄6元/吨。

   控股股东持续增持,彰显公司未来发展信心据公司公告,公司控股股东荣盛控股于2024年1月22日至2024年7月18日期间累计增持公司股份1.16亿股,占公司总股本比例1.14％。

   2024年8月22日,公司控股股东荣盛控股拟继续实施增持计划,拟增持金额不低于5亿元且不超过10亿元,且不设定交易价格区间。同时,截至2024年6月30日,公司第三期回购累计回购公司股票2.68亿股,占公司总股本的2.65％,成交总金额为29.92亿元(不含交易费用)。

   公司控股股东持续增持和回购公司股份,彰显对公司未来发展前景的信心。

   多个新项目、新装置顺利投产,新材料产业链不断延伸2024年上半年,公司高端石化产业链新项目、新装置进展顺利并陆续开车、投产。包括浙石化年产38万吨聚醚装置产出合格PPG产品、年产1000吨α-烯烃中试装置产出合格产品1-辛烯、逸盛大化年产100万吨多功能聚酯切片项目全面投产、年产50万吨多功能聚酯切片扩建项目顺利投产等。公司盛元二期50万吨差别化纤维项目、高性能树脂项目和高端新材料项目也同步有序推进中。

   盈利预测和投资评级结合原油价格走势,综合考虑公司主要产品价格价差,我们对公司盈利预测进行适当下调,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为3529、4044、4650亿元,归母净利润分别为30.49、50.23、66.24亿元,对应PE分别29、18、13倍,公司作为民营炼化行业龙头,持续加码新材料项目提高产品附件值,延续成长性,维持"买入"评级。

   风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动。