中国核电(601985):高温气冷堆获核准,拓展核能新生态

新能源带动营收增长,归母净利润有所降低。2024年上半年公司实现营业收入374.41亿元(+3.15％),主要系公司新能源装机规模同比增加,发电量增长所致;实现归母净利润58.82亿元(-2.65％),主要系大小修同比有所增加,核电发电量略有下降及新能源平均电价有所降低所致。公司累计发电量1052.95亿kWh(+4.43％),上网电量992.95亿kWh(+4.68％),其中,核电发电量891.53亿kWh(-1.24％),上网电量834.25亿kWh(-1.25％);

   绿电发电量161.42亿kWh(+52.87％),上网电量158.70(+52.87％)首个核能与石化大规模耦合项目徐圩核电得到核准。8月19日国常会核准江苏徐圩核能供热发电厂一期项目,包括两台华龙一号(1208MW)和一台高温气冷堆(660MW),公司在建及核准待建机组数量达到18台。项目建成投产后每年可供应工业蒸汽3250万吨,最大发电量超115亿度。

   新能源装机规模快速增长,拟发行二期REITs项目。截至报告期末,公司新能源控股在运装机2237.0万kW,包括风电755.9万kW,光伏1481.1万kW,另控股独立储能电站112.9万kW;控股在建装机1471.9万kW,包括风电325.0万kW,光伏1146.9万kW。8月29日,公司董事会同意中核汇能权益型并表类REITs(二期)发行方案,发行规模不超过50亿元(含),项目底层资产初步确定为中核汇能下属13家项目公司风电、光伏资产,总装机规模约74.1万千瓦,资产组估值合计约55.2亿元。

   拟定向增发16.8亿股募集140亿元。公司拟发行16.8亿股募集140亿元,中核集团认购20亿元,社保基金会认购120亿元,发行价格为8.33元/股,以2024年8月30日收盘价计算,折价率23.86％。募集资金用于徐大堡1-4号、漳州3-4号和田湾7-8号项目。发行完成后,公司总股本将达到205.6亿股,股本稀释比例约为8.1％,中核集团及其一致行动人合计持股比例为56.04％,仍为控股股东,国务院国资委仍为公司实际控制人,社保基金会对公司的直接持股比例为7.01％,并成为控股5％以上股东和关联方。

   风险提示:气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。考虑到公司2024年上半年核电发电量减少,新能源平均电价有所降低,预计2024-2026年归母净利润113.0/123.2/133.0亿元(原为115.1/127.8/140.5亿元),同比增速6％/9％/8％,对应当前股价PE为18.3/16.8/15.5X,维持"优于大市"评级。