华发股份(600325):业绩同比下滑,资金财务安全稳健

业绩简评

   2024年8月30日公司披露2024年半年报,1H24实现营业收入248.4亿元,同比-21.1％;实现归母净利润12.6亿元,同比-34.4％。2Q24实现营业收入178.4亿元,同比-8.6％;实现归母净利润9.2亿元,同比-34.0％。

   经营分析

   当期业绩下滑,主因规模下降＆毛利率下滑:公司营收主要来自房地产开发项目结转,结转规模减少导致营收下滑。归母净利润同比下滑,主要由于:①公司结算项目主要是2022年以前拿地项目,且受市场下行影响期内加快库存去化,1H24结算毛利率16.75％,同比下降2.10pct;②合联营项目贡献的投资收益亦受市场影响,1H24合联营企业投资净收益2.10亿元,同比减少0.78亿元。

   销售排名稳步提升,率先推出"以旧换新":1H24公司实现销售金额452亿元,同比-41％％,居克而瑞销售榜单第11(较2023年提升3位)。形成华东、华南、北方和珠海的"3+1"布局,四个区域销售贡献占比分别为35.9％、35.5％、2.0％和26.6％。迅速响应政策号召,率先推出"以旧换新",首创"直收+帮卖"模式;通过租售并举、地物联动等方式分类推进存量住宅等盘活去化。

   多元业务并进,巩固"三大支撑"发展格局:1H24公司商业、物业及上下游产业链业务提质增效,1H24实现租金收入3.68亿元,同比+45.5％;1H24实现物业收入8.45亿元,同比+26.7％;上下游产业链持续发力、做强做优。

   资产负债结构稳健,融资能力优越:1H24公司剔除预收款的资产负债率61.31％,较2023年末下降1.09pct,长期有息负债占总额比例在八成以上;成功落地创新型建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits

   21.25亿元债务期限结构合理;整体融资成本5.13％,较2023年末下降35BP。

   盈利预测

   公司投销稳健,资金安全稳健,随着未来优质项目的结转,预计业绩将恢复增长。考虑毛利率和减值压力,我们下调公司2024-26年归母净利润预测至19.5亿元、22.2亿元和23.8亿元(原为20.1亿元、22.6亿元和25.6亿元),增速分别为6.3％、13.8％和7.1％,公司股票现价对应2024-26年PE估值为7.8/6.8/6.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   政策落地不及预期,市场持续低迷,限售股解禁。