方盛制药(603998):创新中药表现亮眼,"338"战略持续推进-24年中报点评

事件:1.24H1,公司实现营业收入9.1亿元(+6.44％,同比,下同),实现归母净利润1.37亿元(+28.23％),实现扣非归母净利润1.11亿元(+26.54％);2.24Q2营业收入4.7亿元(+12.77％),归母净利润0.67亿元(+55.26％),扣非归母净利润0.57亿元(+48.26％)。

   创新中药终端覆盖持续增长,销售业绩快速增长:公司聚焦"打造成为一家以创新中药为核心的健康产业集团"的发展战略促进资源整合和企业核心竞争力提升,24H1,公司两大自主研发的中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创半年度销售新高,其中小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖超260家公立医疗机构(等级医院+基层医院,下同),截至24H1,已经累计完成1,500多家公立医疗机构的覆盖,其中等级医院超1,000家,24H1实现销售收入约4,500万元,同比增长超150％;玄七健骨片新增覆盖超300家公立医疗机构,截至24H1,已经覆盖900多家公立医疗机构,其中等级医院超500家,实现营业收入超5,000万元,同比增长超430％。

   "338大产品打造计划"稳步推进,核心品种稳健增长:24H1,公司骨科拳头品种藤黄健骨片进入国家集采,价格有所下滑,但在医院覆盖方面再攀新台阶,截至24H1,藤黄健骨片已累计覆盖等级医院近2,300家,基层医院约5,600家,实现销售量同比增长近5％;依折麦布片销售收入同比增长超110％,销售额约1.44亿元。强力枇杷膏(蜜炼)已经覆盖9,500多家公立医疗机构,其中等级医院超1500家,同时,营业收入也实现同比增长约26％。分产品线看:24H1,公司心脑血管疾病用药实现收入2.38亿元(+37.57％),骨骼肌肉系统用药实现收入1.93亿元(+3.62％),呼吸系统用药实现收入1.46亿元(+12.09％),儿童用药实现收入9407万元(-3.5％),妇科用药实现收入4299亿元(-8.42％),抗感染用药实现收入3335万元(-24.77％)。

   盈利能力持续提升,研发投入不断加强:24H1,公司销售费用率、管理费用率相比23年同期均有所下降,24H1公司销售费用3.8亿元(+5.64％),销售费用率41.78％(-0.32pct),管理费用6263万元(-16.55％),管理费用率6.88％(-1.9pct)。此外,公司研发投入不断加强,研发费用为6135万元(+66.68％),研发费用率6.74％(+2.44pct),持续不断的研发投入为公司长期发展打下坚实基础,24H1,公司研发的益气消瘤颗粒获批临床,健胃愈疡颗粒进行了变更说明书中安全性等内容,化学原料药吲哚布芬进行了补充研究,诺丽通颗粒已经完成长毒试验,未来有望不断扩充公司产品线。

   盈利预测与投资评级:根据公司半年度经营情况,我们预计公司24-26年归母净利润为2.4/3.0/3.6亿元,当前市值对应PE为21/17/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险,成本上升风险,产品降价风险。