豪鹏科技(001283):营收高速增长,下半年盈利有望快速修复-公司研究报告

营收高增带动盈利弹性释放,收入端表现亮眼。2024H1,公司总营收为23.2亿元,同比+34.3％;归母净利润为0.27亿元,同比+11.2％;毛利率为19.0％,同-1.5pct。其中2024Q2公司总营收为13.2亿元,同环比分别+34.4％/+33.1％;归母净利润为0.24亿元,同环比分别+4.5％/+665.8％;毛利率为19.0％,同环比分别-1.9pct/-0.1pct。公司收入表现亮眼,我们判断主要由于新客户导入+老客户份额提升,增速大幅超出行业整体。

   上半年利润受产能迁移影响,下半年盈利有望快速修复。2024年上半年为公司对整体产能布局进行大规模调整并扩充的关键时期,在产能迁移过程中,爬坡损失及跨区域迁移对短期盈利造成一定影响。根据公告,公司广东豪鹏新能源研发生产基地及研发中心建设项目(一期)预计于2024Q3达产,我们判断下半年产能迁移影响接近尾声,产能释放有望快速修复盈利:管理、研发费用率已于Q2呈现明显下滑,分别由2024Q1的7.7％/8.3％下降至2024Q2的6.4％/5.7％。

   消费类市场整体复苏,公司在笔电、智能穿戴、便携式储能等多领域高速增长。根据公司中报援引Canalys数据及公司中报,2024H1全球笔记本电脑出货量约0.95亿台,同比+4％,公司笔记本电脑电池产品出货量上半年同比+48％,其中Q2出货量环比+34.5％;公司智能穿戴类电池产品出货量上半年同比+39％,其中Q2出货量环比+34.1％;公司便携式储能业务2024年上半年实现翻倍增长。公司电池产品下游应用广阔,我们判断笔电、手机、智能穿戴有望受益于AI新技术赋能,迎来出货量的稳步增长,同时公司份额持续提升,增长前景广阔。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.4/3.6/4.9亿元,对应EPS分别为1.66/4.41/5.91元。我们认为公司消费锂电下游应用广阔,在AI新技术赋能下有望迎来出货量稳步增长,同时公司新客户导入+老客户份额提升,增长前景广阔。参考可比公司,给予公司2025年8-10倍PE,对应合理价值区间35.30-44.13元,首次覆盖,给予公司"优于大市"评级。

   风险提示:消费电子需求下滑,消费锂电价格竞争加剧,新客户拓展不及预期。