圆通速递(600233):24Q2业绩同比增长9.4％,较Q1提速,持续看好公司估值修复-2024年中报点评

公司发布2024中报。1)上半年实现收入325.7亿,同比增长20.6％,实现归母净利润19.9亿,同比增长6.8％,扣非净利19亿,同比增长6.4％;根据中报披露快递业务归母净利润20.97亿元,同比增长13.48％。2)分季度看:24Q1-2分别实现收入154.3亿、171.4亿,同比增长19.5％、21.7％;实现归母净利9.4亿及10.4亿,同比增长4.1％、9.4％,扣非净利润9.03及10亿,同比增长3.2％、9.3％。2024Q1-Q2公司快递业务实现归母净利9.94、11.04亿,同比增长11.9％及15％。3)业务数据:上半年公司完成业务量122亿件,同比增长24.81％,其中24Q2业务量66.35亿件,同比增长24.75％。4)分业务看:快递收入292亿元,同比增长19.8％,货代业务收入19.8亿,同比增长37.4％,航空业务收入7.7亿,同比增长24.9％。

   报告期公司继续聚焦精细化管控,深挖核心成本降幅空间。同时,公司力图打造"非直营的类直营化体系",数字化标准化全面见效,助力全网提质降本增效。1)运输环节:公司干线运输车辆单车装载票数较去年同期提升超13％;单票运输成本0.43元,较去年同期下降0.04元,降幅8.60％;2)操作环节,公司全面升级中心精益运营体系,人均效能稳步提升;全面升级自动化设备,提高中转操作效率;单票中心操作成本0.28元,较去年同期下降0.02元,降幅8.33％;核心成本合计0.71元,较去年同期下降0.06元。3)此外,公司单票派费成本1.27元,同比下降1.23％。

   单票净利保持稳定:据公司公告,由于单票成本持续下降和行业市场竞争等因素影响,上半年公司单票快递产品收入2.34元,同比降幅3.95％;单票快递产品成本2.11元,同比降幅3.47％。实现单票扣非净利0.16元,单票快递净利0.17元,我们测算公司Q2单票快递净利0.17元,基本稳定。

   强调观点:1)我们认为行业需求增速是今年内需板块中的亮点,而"反内卷"是大势所趋,利于快递公司业绩弹性释放。2)盈利预测:我们维持盈利预测,即预计2024-26实现归母净利43.9、50.2、57.2亿元,对应EPS分别为1.27、1.46及1.66元,对应PE分别为12、10及9倍。3)目标价:我们维持估值方式,给予圆通2024年净利润15倍PE,对应660亿市值,对应目标价19元,较现价约25％空间,强调"推荐"评级。

   风险提示:行业价格战超预期,业务量增速显著低于预期。