中国人寿(601628):代理人数企稳回升,净利润显著改善

事件中国人寿发布2024年半年报。2024H1公司实现NBV322.62亿元,同比增长18.6％;归母净利润为382.78亿元,同比增长10.6％,相同口径下同比增长5.9％。

   寿险NBV保持双位数增长,代理人数企稳回升1)2024H1公司实现NBV322.62亿元,同比+18.6％(24Q1为+26.3％)。公司的NBV保持双位数增长,主要得益于新业务价值率提升。2024H1公司的NBVMargin为20.1％,同比+4.2PCT;新单保费为1602.66亿元,同比-6.4％。分渠道来看,2024H1公司个险渠道实现NBV292.91亿元,同比+14.6％。2)截至2024H1,公司代理人数为62.9万人,较2024Q1增加0.7万人,代理人数量已企稳回升。从代理人质态来看,公司的代理人产能稳步提升,2024H1月人均首年期交保费同比+12.4％。3)截至2024H1,公司EV为1.40万亿元,较年初+11.4％,主要得益于市场价值及其他调整、内含价值预期回报、新业务价值、投资回报差异等带来的正贡献。

   净利润显著改善,Q2单季度净利润同比翻倍1)2024H1公司实现归母净利润382.78亿元,同比+10.6％,相同口径下同比+5.9％(24Q1/24Q2分别为-24.5％/+100.3％)。公司净利润同比显著改善,主要系投资收益同比增加。2024H1公司的总投资收益同比+33.9％至1223.66亿元。2)2024H1公司的年化净/总投资收益率分别为3.03％/3.59％,同比分别-0.28/+0.26PCT,其中净投资收益率同比小幅下降,预计主要受利率下行影响;总投资收益率同比抬升,预计主要得益于权益市场同比改善、公司积极布局高股息资产。

   盈利预测与评级我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为599/688/801亿,对应增速分别为30％/15％/17％。鉴于公司负债端的稳健性更强和资产端的弹性更大,我们维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。