爱普股份(603020):业绩相对承压,推进客户开发-公司事件点评报告

2024年8月28日,爱普股份发布2024年半年度业绩报告。

   二季度业绩承压,原材料成本优化拉升毛利公司2024H1总营收14.52亿元(同减1％),公司香精业务收入稳固增长,但食品配料业务收入受市场因素影响较大,归母净利润0.62亿元(同减12％),扣非归母净利润0.55亿元(同减5％)。2024Q2公司总营收7.05亿元(同减5％),归母净利润0.27亿元(同减11％),扣非归母净利润0.23亿元(同减5％)。盈利端,公司2024Q2毛利率同增2pct至17.35％,主要系香精原材料成本控制效果显现,销售/管理费用率分别为3.51％/4.87％,分别同比-0.1pct/+1pct,综合来看,净利率同减0.1pct至5.09％。

   香精业务稳健增长,食品配料受供需错位扰动2024Q2公司香精/香料/食品配料营收分别为1.48/0.39/5.12亿元,分别同比+11％/-26％/-7％,香精板块公司充分发挥供应链优势,加大客户服务力度,收入稳健增长,同时成本管控效果良好,毛利率保持稳中有升,香料业务受上下游两端供需不平衡影响,收入利润均有承压,公司后续强化产业协同,持续提升高附加值产品占比优化盈利能力。食品配料业务同样由于上下游供需波动导致收入下降,但公司优化选品组合、及时有效调整产品售价,业务板块毛利率同比略有上升,公司后续积极开拓下游客户和应用场景、优化打磨生产工艺,推动食品配料业务高质量发展。2024Q2公司经销/直销渠道营收分别为1.34/5.64亿元,分别同减15％/2％,截至2024H1末,公司经销商共1131家,较年初净减少2家。

   盈利预测公司坚持"香精香料为引领,食品配料融合发展"的理念,深耕主营业务,同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向,我们看好公司工业巧克力扩产,打造第二增长曲线。预计2024-2026年EPS为0.36/0.42/0.47元,当前股价对应PE分别为18/15/14倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。