旭升集团(603305):Q2业绩短期承压,海内外有序扩张-中报点评

Q2归母净利1.08亿元,同比-46.49％/环比-31.56％旭升集团发布半年报,2024年H1实现营收21.49亿元(yoy-8.95％),归母净利2.65亿元(yoy-32.78％),扣非净利2.38亿元(yoy-36.40％)。其中Q2实现营收10.10亿元(yoy-14.91％,qoq-11.31％),归母净利1.08亿元(yoy-46.49％,qoq-31.56％)。考虑到公司部分下游客户销量承压以及行业竞争加剧,我们下调公司2024-2026年EPS分别至0.67、0.84、1.05元(前值2024-2026年0.91、1.16、1.39元)。可比公司2024年iFind一致预期PE均值为20.6倍,给予公司2024年20.6倍PE,目标价13.76元(前值18.2元),维持"买入"评级。

   季度盈利能力短期承压24Q2营收10.10亿元(yoy-14.91％,qoq-11.31％),毛利率21.65％(yoy-2.6pct,qoq-2.2pct),净利率10.64％(yoy-2.6pct,qoq-2.2pct),季度业绩短期承压,主要系:1)下游客户产销季度环比承压,Q2特斯拉中国产量较Q1环比-14.5％至19.1万,特斯拉全球产量较Q1环比-7.6％至45.9万;2)毛利率环比下降主要为铝价上涨,Q2沪铝均价环比Q1增长约8％;3)Q2销售/管理/研发费用率环比Q1分别+0.7pct/-0.04pct/-0.09pct,销售费用单季度绝对值达到1479万元同环比增长较多,主要系其中质量费用增加较多,同时也有公司加大客户开拓的需要;4)24Q2财务费用1448万元,主要因汇兑变动,23H1汇兑增利较多,而24H1汇兑损失136万元。

   多工艺布局+海内外客户拓展+资本开支高峰已过,看好公司后续业绩弹性产品方面,推进多工艺布局和集成化:1)公司同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺,也在积极推进镁合金业务的拓展,为客户提供一站式轻量化解决方案;2)集成化方面,新能源汽车与储能的轻量化需求已成型,公司23年量产了储能产品壳体,24年开始储能或贡献可观弹性。客户方面,公司加大国内外主机厂的新项目获取,同时在储能领域积极拓展头部电池厂商订单,以匹配自身产能的增长,24H1公司资本开支3.1亿元,而21～23年高峰期每年都在12.6亿元以上,公司资本开支高峰已过,后续如果产能利用率提升,公司将具备较大的业绩弹性。

   国内外产能有序扩张,加快全球化步伐公司于23H2启动墨西哥生产基地的建设,目前正小步快跑稳健推进海外基地建设,预计24年底完成厂房建设,25年年中开启量产,对北美及欧洲市场客户进行配套。我们看好公司充足的产能储备为订单释放保驾护航,通过一站式本地化服务拓展海外市场。

   风险提示:新客户拓展不及预期;原材料涨价超预期;技术研发风险。