中国核电(601985):在建核准18台机组储备丰富,新能源十四五目标或有望超额完成

事件:公司发布了2024年上半年报告,1H2024公司实现营业收入374.41亿元,同比增长3.15％;归属于母公司股东的净利润58.82亿元,同比下降2.65％。分季度看,2Q2024单季度营业收入194.53亿元,同比增加5.7％;归属于母公司股东的净利润28.23亿元,同比下降6.5％。

   营业收入稳步提高,核心主营业务利润稳健增长:1H2024,核电市场化交易电量电价有所下浮,但公司上网电量实现同比增长4.68％,公司营收稳步增长,营业利润同比增加3.56％。公司核心主营业务贡献利润保持稳健增长。由于2024年上半年,公司营业外收入低于去年同期,缴纳所得税高于去年同期等,公司归母净利润同比下降2.65％,达到58.82亿元。此外,公司毛利率为47.51％,同比下降1.03pct;净利率为28.95％,同比下降0.89pct。

   在建核准核电机组18台,储备数量丰富且种类多样:2024年上半年,公司控股在运25台核电机组,对应装机容量23.75GW。2024年8月,公司江苏徐圩核能供热发电厂一期工程获核准,该工程包括两台"华龙一号"压水堆和一组高温气冷堆核能发电机组,是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合,创新采用"核反应堆-汽轮发电机组-供热系统"协同运行模式,以工业供热为主兼顾电力供应的核动力厂。截至8月19日,公司在建核准核电机组共计18台,对应20.64GW,项目储备数量丰富且种类多样(三代压水堆＆四代高温堆),奠定公司未来长期增长空间。预计2024年下半年,公司漳州能源1号机组投产,将为2025年贡献主要业绩增量。

   在运新能源装机22GW,十四五目标或有望超额完成:截至2024年6月30日,公司新能源在运装机容量22.37GW,包括风电7.56GW、光伏14.81GW,另控股独立储能电站1.13GW。2024年上半年,公司控股新能源上网电量158.70亿千瓦时,同比增长52.87％。其中光伏85.13亿千瓦时,同比增长55.07％;风电76.29亿千瓦时,同比增长50.50％。公司大力开拓风电、光伏等新能源市场,上半年获取新能源指标577.56万千瓦,其中风电160.00万千瓦,光伏417.56万千瓦。公司十四五规划新能源在运装机规模达30GW。我们预计公司十四五目标或许有望超额完成。

   盈利预测与投资建议:我们维持原有预测,预计24-26年公司营收分别为798.75、866.63和937.82亿元,归母净利润分别为114.64、124.11和134.55亿元,对应PE分别为18.0/16.6/15.4倍。维持"持有"评级。

   风险提示:项目建设不及预期风险;政策风险;核电安全事故风险;

   研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。