华菱钢铁(000932):Q2业绩环比改善,品种高端化持续迈进-2024年半年报点评

事件公司发布2024年半年报:2024年上半年,公司实现营业收入759.5亿元,同比-4.5％;实现归母净利润13.31亿元,同比-48.2％。2024年Q2,公司实现营业收入389.02亿元,环比+5％/同比-1.9％;实现归母净利润9.4亿元,环比+140％/同比-50％。

   实现精益生产,保持平稳经营1)量:公司上半年实现钢材销量1269万吨,同比-6％;其中板材/长材/管材销量分别为734/444/91万吨,分别同比-2.65％/-11.38％/-4.21％。2)价:下游需求不及预期拖累钢价,上半年板材/长材/管材不含税销售均价为4598/3626/6719元/吨,其中镀层板材售价同比+0.15％,其余钢材品种售价同比均呈下滑。3)利:面对行业严峻形势,公司聚焦提高精细化管理水平,上半年销售毛利率为7.03％,其中板材/长材/管材毛利率分别为10.99％/1.64％/8.76％;在主要控股参股公司中,华菱湘钢/华菱涟钢/华菱衡钢/汽车板公司分别实现净利润4.47/1.85/1.5/11.33亿元。

   品种结构迈向高端,产线装备加快升级1)公司持续推动品种结构升级,上半年实现品种钢销量821万吨,销量占比提升至64.6％,较2023年提升1.2个百分点;2)出口钢材均为高附加值品种,上半年钢材出口销量85.67万吨,同比增长0.37％;3)产线升级方面,华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试,6月下旬全线投产;华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进,预计年内投产;

   华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用,冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设。

   盈利预测与投资建议受行业下游需求不及预期以及原材料成本强势等因素影响,下调公司24-26年归母净利预期分别为32.99/40.57/50.57亿元,前值53.08/55.74/60.28亿元,对应EPS为0.48/0.59/0.73元/股。我们认为,公司在部分细分领域持续巩固领先优势,在行业盈利底部保持相对稳定的盈利,抵御风险的能力较强,叠加公司重视回报股东,提高分红比例,公司估值水平存在进一步修复的空间,维持公司"买入"评级。

   风险提示(1)原材料成本上涨超预期;(2)钢价不及预期;(3)公司产品结构升级不及预期。