奕瑞科技(688301):核心部件研发多点突破,解决方案业务快速增长-2024年半年报业绩点评

公司事件:2024H1公司实现营业收入10.26亿元,同比+7.2％,实现归母净利润为3.07亿元,同比-5.3％,扣非归母净利润为3.35亿元,同比-3.05％。2024Q2营业收入实现5.35亿元,同比+3.56％,归母净利润1.68亿元,同比-10.51％,扣非归母净利润为1.8亿元,同比-9.72％。

   毛利率下降主要系受收入结构变化影响,利润端扣除股权激励费用影响后同比+6.03％。2024H1毛利率为54.15％,同比-4.10pct,净利率为29.27％,同比-4.01pct,主要系公司非探测器业务占比提升,探测器/材料销售/技术服务/其他核心部件销售业务毛利率分别为60.83％/19.18％/46.17％/19.02％;2024H1,公司销售/管理/研发/财务费用率为5.36％/5.71％/15.80％/-0.91％,其中因为实施股权激励计划产生的股份支付费用为4780.7万元。

   新探测器产品、解决方案业务快速增长,海外开拓韩国齿科CBCT客户。探测器销售收入为8.44亿元,解决方案/技术服务收入为0.3亿元,2023年全年约0.27亿元,其他核心部件销售收入为0.7亿元;分地区来看,境内销售收入为7.07亿元(+9.56％),境外销售收入为3.20亿元(+2.33％)。公司2024H1在多个大客户的多项产品保持良好增长,成功打开韩国齿科CBCT市场并开始批量交付,医疗及工业X光综合解决方案小批量销售,C型臂探测器、乳腺探测器等产品表现亮眼。

   探测器多元技术迭代,持续向CT、血管造影、C臂等下游领域拓展。1)非晶硅探测器领域,公司具备TFT传感器底层创新能力,差异化竞争优势。2)CMOS探测器领域,齿科CMOS探测器和TDI探测器性能已与进口同类产品相当,公司正在开发应用于血管造影和C臂的CMOS芯片和探测器,持续向高分辨率产品迈进。3)IGZO探测器方面,产品已广泛用于C臂、DSA等领域,2024H1,采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的探测器产品收入超过2.58亿元。4)CT探测器领域,公司已完成核心部件开发并完成首批样品制作,进入到模块与系统的联合调试阶段。

   微焦点射线源打破海外垄断,新核心部件带来增长动能。在高压发生器和组合式射线源领域,公司已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及C型臂/DR球管的研发。2024H1,公司90kV、110kV、130kV、150kV及180kV多款微焦点射线源进入量产销售,同时完成225kV、240kV微焦点射线源的研发,打破海外垄断。公司CT球管也已完成前期技术突破,持续开发中。

   投资建议:公司有望受益于医疗设备更新政策,预计2024-2026年收入分别为23.8、30.4、37.1亿元,归母净利润为7.5、10.4、13.1亿元,当前股价对应PE分别为17、13、10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外业务拓展不及预期,新品拓展不及预期,未决诉讼赔偿风险。