曼卡龙(300945):24Q2扣非归母同比+10％,推动全渠道协同发展-2024年半年报点评

事件概述。8月28日,曼卡龙发布2024年半年度报告。24H1,实现营收12.27亿元,同比+47.92％,实现归母净利润0.57亿元,同比+11.30％,实现扣非归母净利润0.52亿元,同比+18.47％。24Q2,实现营收7.27亿元,同比+49.91％,归母净利润为0.25亿元,同比+0.64％,扣非归母净利润为0.21亿元,同比+9.81％。

   线上渠道增速亮眼,线下渠道扩张加速。1)分产品看:24H1,素金饰品、镶嵌饰品实现收入11.84、0.39亿元,分别同比+60.27％、-54.62％。2)分销售模式看:24H1,直营店/专柜/加盟/电商模式实现营收1.24/2.29/2.01/6.68亿元,同比+45.10％/+3.25％/+9.81％/+119.07％,其中,电商收入占比54.44％,同比+14.93pct。公司通过现有渠道深度合作、优化产品结构等措施,全面提升线上销售规模,天猫渠道实现收入5.02亿元,同比+128.94％。"618"期间,据天猫榜单店铺累计GMV排名,曼卡龙位列珠宝饰品店铺销售榜单第三名。公司线上业务增速迅猛,打造核心单品提升流量及客户消费频次,凤华系列、黄金戒指系列、洛神珠系列等时尚黄金系列线上销售占比同比+7.27pct。3)线下门店扩张加速:截至24H1,公司终端门店覆盖浙江、江苏、安徽、湖北、陕西等区域,数量共计224家,24H1净增门店6家。公司重点在提升线下门店运营能力,提高同店效益。今年8月,公司通过新的SI形象,首入北京市场,通过线上线下相结合的销售模式拓展新渠道市场。公司将进一步开拓核心城市的核心区域,同时优化现有店铺的运营,以实现持续的运营提效。公司开店策略是在核心城市的核心商圈开设直营店,其他地方拓展加盟,目前已布局10省2市。

   毛利率同比缩减＆费用控制良好。1)毛利率:24H1,公司毛利率为13.47％,同比-4.64pct,其中,分产品看,素金饰品毛利率为12.47％,同比-1.98pct,镶嵌饰品毛利率为35.83％,同比-9.34pct;分销售模式看,直营店/专柜/加盟/电商毛利率分别为32.34％/22.63％/8.48％/7.88％,分别同比+0.43/-1.55/-0.49/-6.41pct。24Q2,毛利率为10.92％,同比-3.56pct,或与渠道及产品结构变化有关。2)费用率:24H1,销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为5.64％/2.51％/0.03％/-0.58％,分别同比-0.94/-1.00/-0.01/-0.47pct,主要系收入增长对费用的摊薄作用。24Q2,销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为5.12％/2.28％/0.03％/-0.40％,分别同比-0.94/-1.00/-0.01/-0.47pct。3)净利率:24H1,净利率为4.62％,同比-1.50pct;24Q2,净利率为3.37％,同比-1.63pct。

   投资建议:产品创新能力突出,渠道扩张稳步推进,预计24-26年公司实现营收25.32、32.14、37.27亿元,分别同比+31.7％、+26.9％、+16.0％;预计实现归母净利润1.00、1.20、1.36亿元,分别同比+24.5％、+20.0％、+13.3％,8月30日收盘价对应PE为22/19/16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;募投项目进展不及预期;终端需求不及预期等。