广和通(300638):业绩实现稳健增长,关注端侧AI等新业务拓展

1H24业绩符合我们此前预期广和通公布2024年中报:1H24公司实现营收40.75亿元,同比增长5.42％;实现归母净利润3.33亿元,同比增长10.17％;扣非归母净利润3.16亿元,同比增长11.45％,符合我们此前预期。对应到2Q24单季度,公司实现营收19.52亿元,同比下滑4.91％;实现归母净利润1.46亿元,同比下滑10.27％。

   发展趋势物联网持续扩容,优质垂类市场保持高速增长。对于PC通信模组业务,根据Counterpoint,2Q24全球PC出货量为6,250万台,较2Q23增长3.1％,连续两个季度实现同比增长,我们认为在PC市场复苏及AIPC渗透率提升的驱动下,公司有望实现PC通信模组业务持续成长。对于车载业务,公司布局5G/5G+V2X车联网模组、扩充AI智能座舱SoC类型和产品,聚焦AI高算力芯片和国产化芯片技术平台的创新,推出旗舰级AI高算力智能座舱平台。此外,公司推进RedCap技术商用,FG131＆FG132系列已进入商用样品送样阶段。我们认为公司聚焦优质细分市场实现业绩稳健增长,看好产品矩阵丰富及技术更新迭代为公司长期发展提供动能。

   出售海外车载业务,积极布局端侧AI及机器人等新业务。7月26日,公司公告以1.5亿美元(1亿美元现金交割对价与0.5亿美元业绩承诺对价)出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务,包括RollingWireless(H.K.)Limited的部分资产和负债及卢森堡锐凌100％的股权。同时,我们看到公司持续丰富业务布局,1H24发布了基于SC126/SC138/SC171L/SC171等多款智能模组的系列Linux边缘AI解决方案,拓展智能模组在工业、机器人领域应用;基于高通QCM6490的端侧AI解决方案已应用于高端电子收银机;智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入,为智能割草机行业解决方案的大规模部署打下了坚实的基础。我们认为,出售海外车载业务短期或导致利润下滑,但我们看好公司在AI、边缘算力、机器人等新兴领域的部署,认为积极的市场开拓与产品布局有望打破发展天花板。

   盈利预测与估值我们基本维持2024年归母净利润7.16亿元盈利预测不变,考虑到海外车载业务剥离出表的影响,我们下调2025年归母净利润26％至6.51亿元。

   当前股价对应2024/2025年11.6倍/12.7倍市盈率。我们看好物联网长期扩容趋势,维持跑赢行业评级,考虑到2024年存在海外车载业务出表的扰动,我们将估值基数切换至2025年,基于18.0倍2025年P/E,下调目标价36％至15.31元,较当前股价有41％的上行空间。

   风险物联网渗透率不及预期,车载前装业务不及预期