恒玄科技(688608):24H1业绩表现亮眼,期待BES2800新品起量

事件:公司发布2024年半年报,24H1公司实现营收15.31亿元,同比+68.26％;实现归母净利润1.48亿元,同比+199.76％;实现扣非净利润1.12亿元,同比+1872.87％。其中单季度Q2实现营收8.78亿元,同比+66.80％,环比+34.45％;实现归母净利润1.20亿元,同比+140.00％,环比+334.87％;实现扣非净利润1.03亿元,同比+237.50％,环比+1028.76％。

   24H1业绩高增,毛利率企稳回升:收入端:24Q1公司营收同比高增长主要系:1)下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长,驱动公司营收增长;2)公司在智能手表市场持续拓展新产品、新客户,市场份额逐步提升;

   3)公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货。利润端:24H1公司毛利率为33.19％,同比-1.92pct;净利率为9.64％,同比+4.23pct。24Q2毛利率33.39％,同比-1.30pct,环比+0.46pct;净利率为13.67％,同比+4.17pct,环比+9.44pct。上半年盈利端同比大幅增长,主要系:1)公司营业收入同比大幅增长,带来规模效应,期间费用率降低;2)毛利率企稳恢复,Q2毛利率环比提升。费用端:24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98％/3.82％/21.01％/-2.09％,同比+0.22/-2.75/-4.83/+1.55pct。

   可穿戴领域品类拓展+产品迭代升级,新品BES2800下半年逐步上量:公司不断开拓新客户和新的下游应用市场,新一代BES2700系列智能可穿戴芯片除TWS耳机和运动手表/手环之外,进一步延伸至智能手表和智能眼镜产品。24年公司BES2700系列将全面上量,可适配不同场景的客户需求。公司在旗舰芯片BES2700BP的基础上,陆续推出了BES2700iBP,BES2700iMP等新产品,实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖。此外,公司新一代智能可穿戴芯片BES2800在二季度实现量产出货,首发于三星galaxybuds3pro耳机。该芯片采用先进的6nmFinFET工艺,单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙,能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入,预计下半年将逐步开始上量。

   深度布局智能家居市场,技术优化适应IoT需求发展:智能家居市场是公司重要战略方向,智能家居正越来越多地从有线转向无线,对数据实时稳定传输、服务及时响应有较高的要求。公司针对智能可穿戴、智能家居和音箱市场对无线连接的需求,对Wi-Fi6相关技术进行了特性优化,并实现芯片的量产出货。公司第二代集成ARMCortex-A系列CPU的Wi-FiSoC芯片BES2600系列在智能音箱和智能家居市场已量产出货,集成DSI显示接口、CSI摄像头接口,以及高速并行接口DDR控制器和PHY技术,并率先支持鸿蒙系列操作系统。公司有多个智能家居在研项目,针对WiFi蓝牙、语音识别、图像传感、智能视频等功能进行升级,未来有望推出多款新品。

   维持"增持"评级:公司持续加强与品牌客户的合作粘性,主控芯片在客户终端产品覆盖广泛。公司以智能音视频、传感器数据处理等AIoT需求为抓手,围绕终端智能化的发展趋势,在智能可穿戴及智能家居设备领域两大领域纵深发展。随着下游需求逐步恢复以及BES2800将在下半年逐步上量,我们看好24年公司新品有望持续放量贡献营收,预估公司2024年-2026年归母净利润为3.78亿元、5.60亿元、7.80亿元,EPS分别为3.15元、4.66元、6.50元,对应PE分别为46X、31X、22X。

   风险提示:下游需求不及预期,成本上涨风险,行业竞争风险,研发进展不及预期。