上海环境(601200):Q2净利同比+12％-中报点评

1H24营收同比略降,维持"买入"评级上海环境发布半年报,2024年H1实现营收28.16亿元(yoy-0.53％),归母净利3.14亿元(yoy+3.35％),扣非净利3.11亿元(yoy+5.90％)。其中Q2实现营收15.01亿元(yoy+2.54％,qoq+14.12％),归母净利1.86亿元(yoy+11.86％,qoq+45.09％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43、0.45、0.48元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为13.3倍,考虑公司为上海固废处理龙头,在手项目优质,给予公司24年20.0倍PE,目标价8.60元(以当前股本计前值9.14元),维持"买入"评级。

   整体毛利率29.4％,经营活动现金流净额同比+1.9％截至公司中期报告末,1H24公司整体毛利率29.4％,较去年同期+1pp;1H24市场销售费用208.1万元,同比下滑66.7％;公司经营活动现金流净额3.65亿元,同比增加695万元,主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金同比下降所致;公司投资收益-721.1万元,亏损同比增加718万元,主要系本期确认长期投资处置亏损568万元。

   垃圾焚烧上网电量/处理污水量同比-3/-8％截至6月30日,公司生活垃圾焚烧发电在手项目29个,已投运项目27个,共计入厂垃圾675.11万吨(含委托运营的老港一期、二期),焚烧上网电量22.18亿度,同比-3.1％。公司运营生活垃圾填埋项目1个,垃圾填埋量1.37万吨,同比-76.1％。公司运营垃圾中转站6个,与23年同期持平,共计中转垃圾68.46万吨;运营污水处理厂7座,同比增加3个,处理污水量1.70亿吨,同比-7.7％,日均处理能力93.31万吨,同比-8.2％;运营危废焚烧项目(含委托运营)5个,与23年同期持平,其中收运量3.53万吨,处置量5.37万吨。

   在建工程进度加快,新增拓展多个项目在建项目方面,截至6月30日,福建邵武市垃圾发电项目室外管网施工完成90％,甘肃西和县垃圾发电项目、山西阳泉市餐厨垃圾综合处理业务均处于施工进程,上海松江湿垃圾扩建项目已竣工,目前处于带负荷调试阶段。

   拓展项目方面,1H24公司累计承接30余项场地调查和环境修复项目,客户主要集中于上海、山东、四川、江苏等地。此外,公司新签技术服务合同228个,客户范围遍及京津冀、长三角、大湾区、川渝城市群等23个省、市、自治区。

   风险提示:应收账款金额增长超出预期、垃圾处置费和污水处理费不能及时调整的风险。