奇安信(688561):聚焦高质量客户,加强回款管理-中报点评

上半年利润减亏,现金流净流出大幅收窄公司发布2024年半年报,实现营业收入17.83亿元,同比下降28.17％,实现归母净利润-8.2亿元,同比亏损收窄6.78％。其中,24Q2营业收入10.78亿元,同比下降30.76％,归母净利润-3.4亿元,同比亏损收窄1.87％。24H1经营性现金流-8.26亿元,23年同期为-13.99亿元。24H1公司销售商品、提供劳务收入为18.38亿元,同比增长2.48％。我们预计2024-26年收入分别为66.48/73.62/81.55亿元,参考可比公司Wind一致预期平均2.5倍24PS,考虑公司23年在网安领域收入规模最大,给予公司3倍24PS,目标价29.11元,维持买入评级。

   战略性放弃部分客户致收入下降,回款质量改善公司上半年收入主要受以下原因影响:1)今年公司把回款和现金流管理放在首位,战略性地放弃一些预期回款不理想的客户;2)公司战略性地放弃了一些总集成的角色,硬件及其他收入较去年同期大幅减少;3)地方政府和公检法司类客户由于财政预算等因素,在公司收入结构中的占比进一步降低。2024H1公司毛利率为57.08％,同比下降3.9pct,销售/管理/研发费率分别为45.40％/14.71％/40.12％,同比变动-2.15/1.73/1.12pct。公司坚定加强回款提升收入质量,全年利润率水平有望提升。

   企业级客户收入占比超八成,百万级客户收入快速增长从下游客户来看,企业级客户继续成为2024上半年收入贡献的主要来源,企业级客户、政府客户、公检法司分别占公司主营业务收入比重为80.81％、13.35％、5.84％。企业级客户中,百万级以上客户创收占营收比重超过70％,百万级以上客户单体创收增速接近38％,其中五百万级以上客户创收占营收比重超过50％,成为公司市场端最重要的收入支撑来源。上半年公司在数据安全、云安全、终端安全等多个产品领域加强创新,进一步提升产品竞争力。2024年6月,公司凭借数据安全、密码安全等核心产品成功中标超4000万元国家某算力枢纽节点的数据中心集群一体化安全保障项目。

   加速推进海外业务,成功树立赛力斯等标杆案例公司以香港为国际业务总部,积极拓展印尼、阿曼、埃及等海外市场把握高端制造业出海加速的新机遇。面对海外市场在技术要求、认证标准及个人隐私保护方面的高标准和复杂性,公司依靠强大的产品和解决方案能力,成功树立了赛力斯等高端制造业出海的标杆案例。在港澳地区,公司上半年业务收入同比显著增长达到504.08％,展现了公司在国际化道路上的强劲增长势头和市场竞争力。

   风险提示:政府支出压力增大;市场竞争加剧。