生物股份(600201):Q2公司业绩承压,在研新品助力未来增长

事件:公司发布2024年中期报告。24H1公司营收6.12亿元,同比-10.66％;

  归母净利润为1.23亿元,同比-8.56％;扣非后归母净利润为1.08亿元,同比

  -12.56％。其中24Q2公司营收2.64亿元,同比-17.74％;归母净利润0.17亿

  元,同比-37.47％;扣非后归母净利润为0.13亿元,同比-44.69％。

   H1公司收入＆业绩下滑,毛利率小幅提升。H1公司业绩下滑的主要原因是

  下游养殖业现金流仍有一定压力、动保行业竞争激烈等。24H1公司综合毛利

  率57.02％,同比+0.31pct;期间费用率为33.24％,同比_0.76pct.其中24Q2

  公司综合毛利率54.13％,同比-1.1lpct;期间费用率为42.32％,同比一

  3.05pct。

   反刍苗高速增长,期待后续下游养殖景气度提升带来的催化。公司拥有金

  宇保灵、扬州优邦、辽宁益康三大生产基地,对应不同产品矩阵布局。24H1

  金宇保灵、扬州优邦、辽宁益康分别实现疫苗批签发量154次、101次、209

  次,同比+57％、+1％、-19％;实现收入3.81亿元、1.14亿元、1.01亿元,

  同比-13.42％、-15.82％、+10.46％。净利润方面,24H1金宇保灵、扬州优邦

  净利润为7630万元、4142万元,同比-8.46％、-15.46％;辽宁益康净利润自

  23H1同期的2.68万元大幅上升至711万元,盈利能力显著提升。分产品来.

  看,公司禽苗聚焦重点盈利产品,布局国际市场,进一步打开增长空间,其中

  高致病性禽流感疫苗增长较好。反刍苗板块,公司持续加大投入、扩大领先优

  势,在行业周期底部的行情下实现逆势高速增长,主要得益于高端布病疫苗、

  羊苗等多个重点新品上市即上量。考虑后续下游养殖业景气度上行预期,公司

  业绩稳健增长可期。

   24H1公司研发投入占比12％,宠物疫苗研发稳步推进。24H1公司研发

  投入0.75亿元,占营收的比为12.26％。上半年公司获得新兽药证书1项,产

  品批准文号5项,授权专利10项。非瘟疫苗进展方面,公司非瘟亚单位疫苗

  于2023年提交农业农村部应急评审,目前仍处于效力评价阶段。宠物疫苗方

  面,公司猫三联疫苗通过农业农村部应急评价,有望于24年内上市;犬四联、

  猫四联疫苗已进入新兽药注册阶段;犬三联疫苗已完成临床试验。此外,公司

  P3实验室已获得非瘟、口蹄疫、猪瘟病毒、布氏杆菌、牛结节性皮肤病等病

  原微生物活动资质,为公司研发的有力支撑。公司投资建成的全球首个动物

  mRNA疫苗生产车间已于24年初通过农业农村部静态验收,预计25年投产

  后进一步提升公司研发竞争力,助力公司动物疫苗的迭代升级。

   投资建议:公司深化"产品+方案+服务"三维一体智慧防疫体系,在巩固口

  蹄疫疫苗市场份额的基础上,持续提升非口蹄疫疫苗销售收入,叠加新品储备

  丰富,公司业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.33元、

  0.39元,对应PE为19、16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游养殖疫情复发的风险;产品研发不及预期的风险;产品质量的

  风险;市场竞争的风险等。