恒立液压(601100):2024Q2业绩超预期,国际化和电动化战略持续推进-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收48.33亿元,同比增长8.56％,归母净利润12.88亿元,同比增长0.71％,扣非归母净利润12.40亿元,同比微降0.23％。2024Q2单季度实现收入24.71亿元,同比增长22.05％,实现归母净利润6.86亿元,同比增长5.00％,扣非归母净利润6.54亿元,同比增长1.71％。

   多元化战略成效显著,非挖领域快速增长。公司非挖板块2024年上半年实现快速增长。分产品看,(1)非标准油缸13.89万只,同比增长21.53％,盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现快速增长。(2)非挖泵阀实现快速增长,同比增长24.30％。(3)紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额,并且在国外市场也实现了业务突破。

   毛利率提升显著,净利率略有下滑。2024H1公司销售毛利率41.64％,同比提升2.62pct,主要原因系毛利较高的非挖产品占比提升以及原材料成本(钢材)下降;销售净利率26.69％,同比下降2.09pct,下降主要原因是财务费用率增加。期间费用率11.50％,同比提升5.15pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为2.08％/4.60％/-2.11％/6.92％,分别同比+0.38pct/+0.85pct/+4.56pct/-0.64pct,财务费用同比增加较多主要是汇兑收益同比减少。

   国际化布局持续推进,深耕电动化战略。2024H1公司海外营收同比增长15.29％,墨西哥工厂建设已进入尾声,未来完全投产后有望进一步提升海外收入增速。电动化产品方面,线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

   投资建议:考虑挖掘机内销呈现底部复苏态势,同时公司国际化和电动化战略持续推进,未来公司新品放量,长期看好公司成长性。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.96亿元、31.70亿元、37.47亿元,对应PE分别为25.1、21.3、18.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:工程机械行业复苏不及预期;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。