上海莱士(002252):二季度恢复良好增长,各项业务稳健发展

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   8月28日,上海莱士发布2024年中报。2024上半年实现营业收入42.52亿元(+9.02％),归母净利润12.41亿元(+0.15％),扣非净利润11.29亿元(-6.03％)。对应2024Q2营业收入21.96亿元(+19.51％),归母净利润4.84亿元(-7.00％),扣非净利润5.38亿元(+9.22％)。公司二季度收入和利润恢复良好增长,业务稳健发展。

   白蛋白和因子类产品增速较高

   2024H1进口白蛋白业务实现收入19.55亿元(+18.87％),收入占比45.97％,毛利率为17.86％(-2.02pct),收入端快速增长,毛利率下降主要受美元兑人民币汇率变动影响。2024H1自产血制品业务共计实现收入22.46亿元(+2.09％),收入占比52.82％,毛利率为60.91％(+1.29pct)。分产品来看:自产白蛋白收入8亿元(+17.21％),毛利率46.21％(+1.63pct);静丙8.39亿元(-15.50％),毛利率58.73％(+2.15pct);其他血制品6.07亿元(+15.69％),毛利率83.31％(-1.64pct)。静丙收入同比下降预计与去年基数较高以及公司血浆库存受限有关,目前静丙终端需求持续旺盛。因子类产品毛利率下降预计与纤原集采联动降价有关,预计销量维持良好增长。公司2024H1经营性现金流-4755万(-103％),主要是公司提前支付进口白蛋白的货款,获取相应现金折扣及汇率补偿以管理外汇风险所致。

   业绩表现稳健,研发稳步推进

   2024H1毛利率40.88％(-1.74pct),主要因为代理业务收入占比上升且毛利率下降。从利润上看,上半年GDS贡献投资收益1.6亿。剔除投资收益以及营业外支出中对外捐赠等影响因素,公司利润端表现稳健。费率方面,2024H1公司销售费用率为4.61％(-0.38pct),管理费用率为4.90％(+0.70pct),研发费用率为2.49％(+0.27pct),财务费用率为-0.23％(+0.13pct)。管理费用增长主要受广西莱士并表及股份支付费用影响。目前公司在研的全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗SR604已于3月获批临床,进入临床l期。7月30日,公司实际控制人变更为海尔集团,期待海尔集团对公司浆站拓展、经营管理等多方面赋能,公司龙头地位有望持续稳固。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.94/26.46/30.82亿元,对应EPS分别为0.35/0.40/0.46元,当前股价对应PE分别为20.98/18.19/15.62倍,持续推荐,给予"买入"评级。

   风险提示:

   采浆量不及预期风险;产品销售不及预期风险;新品上市不及预期风险。