浙江交科(002061):毛利率同比改善,区域基建高景气带动订单快速增长-半年报点评

经营质量提升,维持"买入"评级

   公司24H1实现营收184.40亿,同比+0.87％,归母、扣非净利润5.12、4.99亿,同比+6.57％、+6.59％,Q2单季度实现营收107.13亿,同比-3.92％,归母、扣非净利润为3.26、3.22亿元,分别同比-0.14％、+2.52％。利润增速快于收入增速主要系毛利率增长以及减值损失减少。我们预计公司24-26年归母净利润为15.6、18.2、21.1亿,对应PE为5.9、5.1、4.4倍,维持"买入"评级。

   毛利率小幅增长,加快市场开拓力度

   分业务来看,24H1公司施工、养护业务分别实现营收172.30、9.36亿元,同比+7.45％、-55.31％,毛利率分别为8.11％、7.45％,同比+0.19pct、+1.79pct。综合来看,24H1公司整体毛利率8.12％,同比+0.45pct,Q2单季毛利率为8.73％,同比+0.46pct。分地区来看,上半年公司境内、境外分别实现收入178.03、6.37亿,分别同比+1.06％、-4.08％,毛利率分别为8.28％、3.68％,同比+0.49pct、-0.68pct。公司在巩固浙江省内市场的同时加大对省外、国外市场开拓力度,有力推行区域化、属地化经营战略;截止24H1,公司省内驻外营销机构覆盖11个地市,省外常驻营销机构20个,承接的业务已遍布海外20个国家。

   在手项目充足,区域基建高景气度有望支撑业绩释放

   24H1公司新签合同额238.61亿元,同比增长19.56％。24Q2公司新签、中标未签合同48.64、189.99亿元,同比+189.18％、+32.14％,合计同比+148.59％。截至24H1,未完工项目总金额1518.84亿元,在手项目充足。2024年上半年,浙江省完成公路固定资产投资1361亿元,占全国公路固定资产投资11％,绝对值位列全国各省(市)第一。考虑到24年浙江省交通投资额3500亿的较高规划值,以及大股东浙江交投24、25年交通投资平均增速需达31％以上才能完成"十四五"目标,区域基建高景气度有望支撑业绩释放。

   费用率略有承压,现金流有所改善

   24H1期间费用率为4.15％,同比+0.48pct,其中销售、管理、研发、财务费用率为0.04％、1.65％、2.19％、0.26％,分别同比变动+0pct、+0.12pct、+0.32pct、+0.05pct,资产及信用减值损失合计冲回0.06亿,同比少计提0.49亿元损失,综合影响下净利率为2.84％,同比+0.07pct,Q2单季度净利率为3.34％,同比+0.1pct。24H1公司CFO净额为-27.04亿,同比少流出2.77亿,收现比、付现比分别为99.56％、114.04％,分别同比+4.64pct、+7.38pct。

   风险提示:基建投资弱于预期;下游需求不及预期;订单执行不及预期;成本控制不及预期。