平安银行(000001):非息亮眼,拨备支撑盈利正增,明确中期分红方案-半年报点评

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   平安银行发布24年中财报。企业上半年实现营收771亿元,YoY-13％,归母净利润259亿元,YoY+1.9％;不良率1.07％,不良拨备覆盖率264％。

   点评摘要:

   营收降幅小幅收窄,非息收入上半年表现亮眼。24H1公司营收771亿元,YoY-13％,较24Q1小幅收窄。受贷款负增、收益率下探等综合影响,利息净收入YoY-21.6％,约491亿元。非息收入方面同比增长7.97％至280亿元。分细项来看:24H1手续费及佣金净收入同比下降20.6％至130亿元;投资净收益122亿元,YoY+68％,为营收提供有力支撑,但目前债券市场震荡运行,预计对未来非息收入产生扰动。

   息差方面表现为:净息差持续收窄,受"手工补息"整改影响负债成本改善。具体表现如下:1.企业24H1净息差为1.96％,较24Q1收窄5bp;2.资产端,24H1生息资产平均收益率为4.16％,较24Q1收窄9bp,其中贷款收益率为4.79％。3.负债端,有效成本管理释放部分空间缓解息差压力,24H1计息负债成本率2.25％,较一季度下降5bps。其中,存款成本率2.18％,较2023减少2bp。

   利润正增具有韧性表现。24H1平安银行归母净利润同比增速为1.94％,较24Q1小幅下探0.32pct,主要依靠拨备计提释放约92亿元利润空间。

   资产端:对公贷款增长良好,贷款结构持续改善。资产结构:贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为55.2％、25.1％、14.6％和5.1％,较24Q1环比变动-2.0、+4.6、+16.2、-5.0pcts。生息资产总计60307亿元,较24Q1上升1.8％。负债端:存款规模回暖。存款、已有债券和同业负债占计息负债比重分别为73.2％、12.5％和14.3％,较24Q1环比变动+3.4、-19.9和5.4pcts。计息负债余额48784亿元,环比+0.1％。

   资产质量保持稳健,风险拨备稳中有升。24Q2末不良贷款率1.07％,与24Q1持平;关注率1.85％,环比上行8bp。不良拨备覆盖率较上季回升3pct至264.26％。

   明确24中期利润分配方案,向全体股东每股派发现金股利人民币0.246元(含税),归属普通股股东净利润口径分红率20％。前十大股东中3家增持,最高增持比例0.11％。

   盈利预测与估值:

   平安银行24H1营收动能显现稳定势头,负债成本管理成果显著,企业盈利能力具有韧性。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为2.72％、2.18％、3.46％,对应现价BPS:23.32、25.05、26.65元。使用股息贴现模型测算目标价为13.29元,对应24年0.57xPB,现价空间31％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大。