晨光股份(603899):业务稳健成长,回购彰显信心-半年报点评

公司发布2024年半年度报告

   24Q2收入55.7亿,同比+9.58％;归母净利2.5亿,同比-6.59％;扣非归母净利2.4亿,同比-3.33％;

   24H1收入110.5亿,同比+10.95％;归母净利6.3亿,同比+4.71％;扣非归母净利5.7亿,同比+4.52％;若剔除股份支付费用影响后我们预计归母净利润+11％。

   分品类,24H1书写工具收入11.4亿,同比+14.36％,毛利率43.05％,同比+1.30pct;学生文具收入15.7亿,同比+8.5％,毛利率35.42％,同比+0.44pct;传统办公收入17.6亿,同比+5.58％,毛利率25.61％,同比+0.02pct。

   传统核心:经营稳健,聚焦＆协同并重

   24H1传统渠道收入(营业收入-科力普营业收入-零售大店营业收入)42.03亿,同比+9％,收入增长稳健;面对国内有效需求不足,公司产品开发减量提质,专注于调结构、扩品类,聚焦经典畅销一盘货推广;此外,线上丰富产品线布局及拓展新兴渠道,探索新的分销管理模式,24H1晨光科技实现营业收入4.8亿元,同比+28％。

   出海方面,公司继续深耕非洲和东南亚,海外业务模式、渠道模式、团队模式、产品模式等不断打磨成型,奠定坚实基础。

   科力普:Q2同比增长,供应链持续优化

   24H1科力普(办公直销)收入61.20亿,同比+11.39％,毛利率7.13％,同比-0.63pct,还原股份支付后净利率2.9％,同比-0.4pct;公司通过提升服务品质、丰富产品品类、加强客户挖掘和提升内占比、建设全国供应链体系等强化竞争力,员工股权激励及实控人增资彰显经营信心。

   零售大店:开店稳健,精细运营

   24H1零售大店(晨光生活馆,含九木杂物社)收入7.28亿,同比+20％,截至Q2末门店数709家,其中九木/生活馆分别为671家/38家,较Q1末+32家/-1家。九木门店数持续扩张,目前会员体量超千万,并通过优化产品组合、门店精细化运营等提升客户服务体验。

   盈利能力稳定,经营现金流改善

   24H1公司毛利率19.41％,同比-0.11pct,净利率6.05％,同比-0.54pct;盈利能力保持稳健;从费用表现来看,24H1销售/管理/财务/研发费用率分别为7.3％/4.3％/-0.2％/0.8％,分别同比+0.2pct/+0.1pct/+0.1pct/-0.1pct。

   24H1公司经营现金流净额7.3亿元,同比+0.5亿元,现金流改善。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   我们认为内需疲软下公司传统业务经营稳健,两翼业务延续较高增速,预计中期出海空间广阔;董事长＆实控人计划回购1.5-3亿彰显经营信心。根据2024年中报,考虑到当前内需仍较弱,我们调整盈利预测,预计24-26年公司归母净利分别为17.4亿/20.2亿/23.9亿(前值分别为18.1/21.5/25.5亿),对应PE分别为14/12/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:线下需求疲软,科力普受到政策扰动影响,海外市场拓展不及预期等